不對稱風險

(資料圖片僅供參考)

1/6、風險收益一定成正比嗎？

又到了非常受大家歡迎的 “投資中有哪些方法，對于日常生活工作也非常有益” 的系列了。

投資是一個不停地判斷不同品種的“風險收益比（或性價比）”的活動，又是一個在有限信息條件下進行決策的活動，生活工作中也有大量的符合上述兩個特征的場景，比如：挑選供應商、開發(fā)新產品、招聘員工、找工作、高考填志愿、相親，等等。

所以今天的主題是： 如何做出“風險收益比”或“性價比”更好的決策？

很多人都聽說過一句話“風險越大，收益越高”，但這句話并不完全正確，如果投資始終是“收益與風險呈正比”，那么長期而言，投資理財與賭博無異，就不可能有長期穩(wěn)定賺錢的高手，更不可能有那么多投資大師。

風險與收益之間的關系應該這樣描述：

總體而言， 投資是“高風險收益，低風險低收益”，但局部也存在“高風險低收益”與“低風險高收益”的機會，而且這類機會是有規(guī)律的 （雖然常常失效）， 可以把握的 ，這正是投資高手穩(wěn)定賺錢的原因。

所以一個合格的投資者是這樣判斷“風險收益比”的：

1、根據風險與收益間正相關的關系確定自己的投資對象

2、尋找風險與收益間非相關的關系以確定自己的投資操作

前者很容易理解，我在上上周的文章《不可能三角形的實戰(zhàn)篇：如何進行家庭金融資金配置》中提出，資產配置的原則正是“收益風險的相關性”，你需要根據自己的目標，確定自己的風險收益偏好，配置不同風險級別的資產。

但這只是常規(guī)工作，更重要也更困難的是第二條——找到“高收益低風險”的機會。

2/6、四類低風險高收益的機會

投資高手才不是那些永遠待在賭桌上的人，他們永遠在尋找投資中“風險收益不對稱”的機會，這些機會的出現(xiàn)有四種原因：

1、不專業(yè)的交易對手造成的“風險收益不對稱”

投資是一個需要學習和實踐的過程，在學習的過程中的交易者必然會出現(xiàn)大量普遍性的錯誤，導致股市上存在大量低水平的“韭菜”交易對手。

舉個例子，當年樂視網因財務造假長期停牌后復牌，第一天跌停板就成交了3351萬，作為一個鐵定會十幾個跌停的股票，到底是誰買的呢？有機構進行了電話回訪，其中154個人都是散戶，理由都是散戶的常規(guī)操作，包括：

47個人知道風險但嘗試買入（習慣撈跌停板的散戶）

27人完全不知道其中的風險（完全不懂投資不看新聞的散戶）

23個人“賣出”操作成“買入”（犯了一個投資者都會犯的錯）

15個人“有錢，任性”沒有任何原因（個人偏好超過專業(yè)判斷）

3個人補倉攤平成本（經典的散戶操作）

2個人以前賺過錢相信還能賺錢（經典的散戶迷信）

1個人是聽朋友推薦的（一個敢推，一個敢買，經典的不能再經典了）

A股的散戶交易量占比超過一半，散戶這種有規(guī)律的、大規(guī)模的非理性投資習慣，讓“賺散戶的錢”成為A股三十年來最成功的投資方法，沒有之一，不管是過去的做莊，還是后來的漲停板敢死隊，還是現(xiàn)在最牛的“量化策略”，無一不是如此。

2、代理人行為造成的“風險收益不對稱”

散戶常常認為機構更專業(yè)，研究能力強，自己只能跟隨。但機構也有一個弱點，他們的錢不是自己的，私募基金無法接受過大的回撤，公募基金有排名壓力，這兩種壓力導致他們常常被迫低位賣出看好的股票。

這也能創(chuàng)造“風險收益不對稱”的投資機會， 作為沒有排名壓力和時間成本的散戶，如果此時買入低估的公司，等市場風格的反轉 ，就能賺到不錯的收益，我稱之為“春種秋收”。

3、不同的投資偏好和機會成本造成的“風險收益不對稱”

最典型的差異是“機會成本”，面對同一個投資機會，有人買，有人賣，并非必然有一個人錯，常常是因為他們擁有不同的機會成本。

比如一個股票，漲了一倍后，選擇賣出的人，因為他的選股標準是翻倍起步，判斷股價上升空間夠不上這個標準，所以要賣；但如果你更喜歡穩(wěn)健的白馬，而且選股目標只要有50%以上的空間就行了，那么這剛好是你的機會。

交易雙方的機會成本與偏好不同，造成的“彼之砒霜，汝之蜜糖”的機會，是成熟市場最常見的“風險收益不對稱”機會，而且雙方同時有利。

4、“風險厭惡心理”造成的“風險收益不對稱”

“風險厭惡”是大部分人的心理習慣，會造成 某些高風險小概率事件的投資機會，因無人問津而出現(xiàn)極低的價格，投資大師塔勒布稱之為“黑天鵝彩票”。

他本人長期“收集”那些行權價格極低、幾乎無價值的“垃圾”認沽權證，只為了賭“壞事發(fā)生”，因此，911事件和次貸危機都讓他大賺一筆。

黑天鵝事件對于大部分人都是風險，但如果你站在大部分人的交易對手那一邊，那就是一張中獎彩票，這也是“風險收益不對稱”的機會，但需要克服心理上的極度的不舒適感。

3/6、以填志愿為例

這個方法，對日常生活工作也適用，比如高考填志愿，也是風險收益比的判斷，填的志愿太高，風險大，但萬一考上，收益也大，填的志愿太保守，風險小，但收益也小。

所以通常的做法是：

第一步、根據“風險收益呈正相關性”的原則，按自己的實力去鎖定一個合理的檔次區(qū)間，即不會太高，也不會太低。

第二步、根據“風險與收益呈非正相關”的原則，在這些備選學校中，尋找性價比更高的機會 ，雖然高考這種萬眾矚目的重大選擇，“撿漏”的機會很少，但也會出現(xiàn)在：

1、個人偏好與主流選擇不一致

2、大小年現(xiàn)象造成的選擇偏差

3、對未來產業(yè)趨勢洞察找到低進高出的專業(yè)

這個方法總結成一句話，先搞清楚你最適合做哪些事，再在這個范圍內找到性價比最好的選擇。

4/6、如何做新產品定位

之前在《如何用“不可能三角形”解決人生的一切難題》一文中，介紹了新產品定位的“成本、性能和可靠性”的不可能三角形中，你需要考慮放棄哪一個指標，選擇哪一對指標進行組合。

這個過程也可以用“風險收益比”的方法來思考：

假設你之前的產品屬于高性能高可靠性的專業(yè)產品，在取得了成功后，經過幾年的快速發(fā)展，已經成為一個中型企業(yè)，如果再想擴大業(yè)務收入，可能要突破原先的專業(yè)用戶市場，此時，你需要考慮降低成本，并利用現(xiàn)有的資源，構架另一個中端價位的產品。

第一步：高檔產品之外，增加一個中檔，在這個成本限制下，考慮保留高性能還是高可靠性？

此時，通過市場調研，你意識到有一類客戶，他們對價格比較敏感，對性能的要求又很高，這當然很難，所以很少有產品滿足他們的需求，但你也發(fā)現(xiàn)，這群客戶的動手能力比較強，可以自行解決產品運行過程中的小問題，這就意味著，他們對可靠性或服務的影響性的要求弱于專業(yè)客戶。

第二步，在第一步預想的目標中，發(fā)現(xiàn)了“中檔價格、高性能、對可靠性要求低”的未被滿足的需求，構成新產品開發(fā)的“低風險高收益”要求。

再如商業(yè)決策，商業(yè)世界里絕大部分市場都是紅海，那些基于現(xiàn)有業(yè)務的正常決策，下屬也能做出，而那些“低風險高收益”的商業(yè)機會通常來源于：

1、某個市場需求剛起來，競爭對手沒有反應之時

2、慘烈的商戰(zhàn)后，大家都元氣大傷，行業(yè)慢慢出清之后，“剩者”重新加碼

市場就像一張巨大的薄膜，所有的機會都是充分覆蓋的，但也有一個個的空泡，代表局部的需求不能被滿足，如果這個“空泡”大到一定程度，就足以形成一個“低風險高收益”的市場機會。

5/6、如何轉移風險

我在《什么樣的機會才值得你冒險？》一文中，分析了破釜沉舟和背水一戰(zhàn)，認為， 項羽和韓信的戰(zhàn)術，屬于風險收益不對稱，對他們自己其實是“高收益低風險”，但對于戰(zhàn)場上的士兵，是“低收益高風險”。

這是因為，如果是正常的打仗，士兵有充分的機會逃走，亂世中的逃兵也有充足的機會活下來，形勢也沒有緊張到只能破釜沉舟、背水一戰(zhàn)的地步。

看一看破釜沉舟和背水一戰(zhàn)的“風險收益比”管理：

1、項羽和韓信在風險收益比的偏好中，選擇了高風險高收益的戰(zhàn)術

2、制造一個獨特的情景，對風險進行隔離，讓士兵承擔“高風險低收益”，這樣就可以為自己創(chuàng)造一個“低風險高收益”的機會

你可以找到“高收益低風險”的機會，正是因為有人處于“高風險低收益”的另一方。

當然，我在那篇文章中也認為，如果你的不對稱收益來自你的下屬、同事、親友、客戶、商業(yè)伙伴、投資人等等信任你的利益相關方的不對稱風險，經常做出這類高風險決策的CEO，最后遭遇“失道寡助”的概率很高。

所以要尋找符合道德的、有可持續(xù)性的不對稱收益，即 來自你的競爭對手的失誤、交易對手的錯誤定價，或者你的利益相關方的差異化訴求 ，這才是值得追求的、長期的安全邊際。

電影《大空頭》里，三個團隊都發(fā)現(xiàn)了“次級房貸打包債券”潛在的危機，敢于下重注做空美國的房地產，但這個過程絕對是“高風險高收益”，隨著市場狂歡，他們的虧損不斷加大，面對客戶的壓力，面對公司高層的指責，面對團隊成員的動搖，很可能被迫放棄，倒在黎明前。

電影中唯一能稱得上是“低風險高收益”的，是一位金融產品銷售，他瘋狂的開展專門做空債券的CDS產品路演，賣給了100多家機構超過350億美元，最后拿到了7500萬美金傭金，賺得比前面三個團隊少不了多少，但這是無風險的傭金收益。

“推銷先生”的成功在于， 他不光有自信，還能與客戶一起并肩作戰(zhàn)，共同面對風險。 在市場最煎熬的一段時間，他不停地和客戶一起進行市場模擬推演。電影中，他包下了一家餐廳，讓客戶了解他們的交易對手，了解整個次級貸市場是如何演變成現(xiàn)在的瘋狂局面的，以堅定客戶的信念。

他成功轉移了風險，但也和客戶一起獲得了成功。

6/6、如何跳出內卷

我們常說的“內卷”，本質上就是 在投入產出總體成正比的事情中，局部出現(xiàn)“低性價比”的方向。

以教育為例：

1、風險收益正比：如果你努力學習，你的分數(shù)就會提高；

2、風險收益不成正比：如果大部分人都努力學習，提高的只有分數(shù)線。

在“雙減”政策之前，大量的教育投入，對家庭、對社會都是低效、無效的投入。很多家長選擇“國際教育+留學”，逃離內卷，對于經濟實力足夠的家庭，這就是一個“低風險高收益”的機會。

所以，“風險收益比”的方法，也提供了一個避免陷入“內卷化”的新角度，“內卷化”陷阱不是大家都在努力 ，而是大家努力的方向完全一樣，導致“風險收益比較低”， 只有選擇跟別人不一樣的方向，反而有可能發(fā)現(xiàn)“低風險高收益”的機會：

1、不要去重復別人做得好的事情 ，要在別人做好的事情的基礎上做別人做不到的事，如果找不到，那就下一條——

2、如果你努力的效率跟別人一樣，那 就換一個效率更高的方向努力 ，如果找不到，那就下一條——

3、找到你有天然優(yōu)勢的事去做 ，如果找不到，那就下一條——

4、如果再怎么努力都無法避免上面的問題， 那就找你喜歡的事去做

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