今年以來,市場的表現(xiàn)再次驗(yàn)證了一個(gè)觀點(diǎn):市場是很難預(yù)測的。
年初時(shí),券商策略的主流觀點(diǎn)是港股跑贏A股,A股跑贏美股。邏輯很簡單,港股與A股共用一個(gè)基本面,但港股前期跌得更慘,反彈力度更高,跑贏A股;A股VS美股,一個(gè)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、底部抬升,一個(gè)是加息繼續(xù)、衰退臨近,A股跑贏美股也沒有異議。
【資料圖】
但1-5月的實(shí)際表現(xiàn)恰恰相反,美股跑贏A股,A股跑贏港股。1-5月,標(biāo)普500指數(shù)、滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)的漲幅分別為8.86%、-1.89%、-7.82%。
面對(duì)既定事實(shí),我們同樣可以找出解釋理由,來論證事實(shí)為何超預(yù)期。如美國經(jīng)濟(jì)保持韌性、軟著陸預(yù)期升溫,AI革命驅(qū)動(dòng)科技板塊上漲,走出獨(dú)立行情等等。但真正的啟發(fā)或許在于,不要太相信所謂的預(yù)測與一致預(yù)期。
尤其是那些邏輯論證很嚴(yán)密的預(yù)測,迷惑性很大,相信的人多,容易成為一致預(yù)期。在一致預(yù)期驅(qū)動(dòng)下,市場短期內(nèi)會(huì)沿著預(yù)期方向演繹,驅(qū)動(dòng)“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”。問題在于,未來不確定性因素實(shí)在太多,總有一些超預(yù)期的因素出現(xiàn)打破一致預(yù)期,此時(shí),市場行情就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),怎么跌下去的怎么漲回來或怎么漲上去的怎么跌下來,圖形上表現(xiàn)為區(qū)間震蕩。
所以,對(duì)市場要保持敬畏心,可以有自己的觀點(diǎn),但不要對(duì)觀點(diǎn)在短期內(nèi)變成現(xiàn)實(shí)抱有什么期待,更不要據(jù)此下重注。
就當(dāng)下而言,A股的一致預(yù)期又是什么呢?我自己概括為,經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇,A股后續(xù)走勢取決于政策刺激強(qiáng)度:強(qiáng)刺激下,指數(shù)級(jí)行情可期,穩(wěn)增長板塊領(lǐng)漲;中等刺激下,更多地是結(jié)構(gòu)性行情,需精選板塊與個(gè)股。
4月以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),已充分驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇現(xiàn)狀。出口方面,外需承壓,內(nèi)需疲弱;投資方面,基建投資受制于地方政府財(cái)力,固定資產(chǎn)投資受制于去庫存周期與終端需求疲弱,房地產(chǎn)投資受制于地產(chǎn)銷售低迷;消費(fèi)方面,服務(wù)性消費(fèi)延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇,但受地產(chǎn)鏈拖累,消費(fèi)整體難有超預(yù)期表現(xiàn)。
弱復(fù)蘇之下,A股近兩個(gè)月走勢也不如人意,持續(xù)在3200點(diǎn)附近徘徊。6月以來,政策刺激升溫,開始驅(qū)動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升,指數(shù)有了觸底反彈的跡象。
6月2日,國常會(huì)再次明確強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固”,要求“進(jìn)一步穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期,提振發(fā)展信心,激發(fā)市場活力,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好”。隨后,商業(yè)銀行下調(diào)存款掛牌利率,央行調(diào)降OMO和MLF利率,多地進(jìn)一步出臺(tái)地產(chǎn)松綁政策,各項(xiàng)促消費(fèi)政策也在相繼落地。
現(xiàn)階段看,降息只是掀開了新一輪政策刺激的大幕,更多的政策還在路上。但在市場看來,本輪政策出臺(tái)的目的更多地是托底經(jīng)濟(jì),穩(wěn)住預(yù)期,在外需走弱、地產(chǎn)“房住不炒”等約束下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)很難出現(xiàn)超預(yù)期增長。在這個(gè)意義上,市場認(rèn)為下半年A股難有大級(jí)別指數(shù)級(jí)行情,在寬松政策環(huán)境下,主題主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒊蔀橄掳肽甑淖畲罂袋c(diǎn)。
說到主題,中特估和AI是市場公認(rèn)的兩大年度主題(或年度主線),短期來看,暑期旺季臨近,消費(fèi)板塊也有可能被短期追捧。所以,大家若看券商中期策略報(bào)告,一般主推三條主線:中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(AI)和消費(fèi)板塊。
但如上所說,投資者不要對(duì)一致預(yù)期太上頭,對(duì)市場的不確定性要心存敬畏、保持警惕。
當(dāng)然,心存敬畏,并不是要和市場主流預(yù)期反著來,而是即便相信市場主流邏輯,在投資實(shí)踐中,也不放棄對(duì)安全邊際的追求,不因?yàn)闃酚^預(yù)期降低選股標(biāo)準(zhǔn),更不能因悲觀預(yù)期就加入割肉大軍。
心存敬畏,不是排斥預(yù)測,更不是信奉隨即游走理論,而是要著眼于中長期,相信長期趨勢,不糾結(jié)于過程和節(jié)奏。
拉長時(shí)間看,國內(nèi)庫存周期有望于2023Q4進(jìn)入補(bǔ)庫周期,歐美市場有望于2024年進(jìn)入降息周期,內(nèi)外需共振之下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2024年有望實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的增長。站在當(dāng)下看未來,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上是確定性事件,股票市場會(huì)提前反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化,具體過程和節(jié)奏雖不好把握,但當(dāng)下無疑仍是很好的布局窗口期。
【注:市場有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本文所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。】
本文由公眾號(hào)“薛洪言微語”原創(chuàng),作者為星圖金融研究院副院長薛洪言返回搜狐,查看更多

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