6月21日盤中，滬銅期貨主力合約一度突破69000元/噸，盡管當日收盤有所回落，但近段時間以來銅價連續抬升，自5月25日盤中最低點62690元/噸，到6月21日收盤價68930元/噸，漲幅接近10%。多位市場分析師認為，近期銅價上行的驅動來自宏觀情緒改善與強勁基本面的共振。

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海外宏觀方面，一德期貨有色金屬分析師李金濤向記者表示，美聯儲在6月議息會議上選擇暫停加息，在后續加息節奏放緩下，全球風險市場獲得喘息機會，美元有所走弱，而相關計價商品走強。與此同時，國泰君安期貨分析師季先飛表示，歐洲央行在6月貨幣政策會議上加息25個基點，使得美元整體處于弱勢。而銅價和美元指數呈現負相關的關系，美元指數走弱有利于從定價端支撐銅價上行。

國內方面，申銀萬國期貨有色金屬分析師李野表示，近期國內貨幣政策率先發力，人民銀行在6月13日和6月15日先后下調公開市場7天期逆回購利率、常備借貸便利(SLF)利率和中期借貸便利(MLF)利率10個基點，通過降息釋放穩市場強信心信號，進入本周還宣布調整人民幣貸款市場報價利率(LPR)，一年期、五年期LPR均下調10個基點。同時，近日國常會宣布“研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施”，這些政策可能包括加大專項債規模、刺激新能源汽車消費等。在宏觀暖風吹動下，市場信心受到鼓舞，銅價趨于上行。

“而基本面強勁的證據則是近期持續的去庫表現及居高不下的現貨升貼水，它們體現出電解銅供需關系的緊張狀態。”中信建投期貨有色分析師張維鑫表示，這些因素使得銅價維持偏強走勢。

季先飛表示，近期國內銅庫存持續去化，海外銅庫存邊際下降。一方面，國內下游企業逢低增加原料庫存，且臨近假期企業增加原料備庫，導致銅社會庫存連續下滑。另一方面，海外需求有邊際增加的跡象，倫銅庫存亦開始回落。

李野認為，目前銅市場呈現出供需兩旺的局面。從供應端來看，在精礦供應持續寬松的背景下，銅冶煉產量同比高增長。最新公布的銅精礦現貨加工費超過90美元/噸，為五年新高。同時，國內銅月度產量連續3個月創歷史新高，前5個月同比增加12.1%。而從庫存表現來看，目前上期所、上海保稅庫、LME和COMEX的銅庫存合計不足30萬噸，處于歷史低位區間。

張維鑫認為，當前的供需形勢有些超出預期。“從產業或貿易端了解的情況來看，需求并沒有那么強勁，但庫存在不斷去化，現貨升水更是回到了2021—2022年緊缺時期的高位水平。”銅產量持續高增長，SMM公布的5月精銅產量數據同比增速仍有17%，1—5月累計增速亦有11.9%。不過，進口銅數據偏弱，1—4月份降幅達到12.1%，但從總供給角度來說還是增長的。而在需求端，從5月份的數據來看，汽車行業出現有力改善跡象，家電行業和電力基建則延續強勁表現，這一定程度上支撐了銅需求。

在需求表現上，李野表示，上半年國內電力投資延續高增長，前5個月全國主要發電企業電源工程投資同比增加62.5%；光伏裝機同比增加158%，折合年度增量約35萬噸；前5個月電網投資同比增加10.8%。同時，家電產量延續高增長，空調產量前5個月同比增加14.2%。汽車產量前5個月同比增加10.6%，隨著新能源汽車滲透率的逐步提升，將鞏固交通設備行業銅需求量。盡管地產數據持續負增長，但隨著國常會后地方政府的具體扶持政策出臺和落地，地產端有望扭轉目前的疲弱勢頭。

不過，在張維鑫看來，6月電力基建投資預計還能保持強勁，但7—8月將面臨回落壓力，而家電需求已開始出現季節性回落。從當前市場觀察來看，也多能看到下游畏高、備貨積極性不足、交投不活躍等描述。此外，雖然現貨升水保持在高位，但行業資訊機構表示并無買不到貨的情況，因而現貨的緊缺可能并非看起來那么嚴重。

“近期現貨升水要高出往年同期不少，主要是冶煉廠夏季檢修，現貨市場出現了明顯緊張的局面。”李金濤認為，在大力發展綠色能源的大環境下，國內對銅的需求還是比較健康的，只是銅價明顯反彈后疊加精廢價差走擴，可能會對精銅需求產生一些抑制。不過，他認為這不是主要問題，從長周期來看，銅礦的產出瓶頸可能在明年以后會顯現出來。

李野預計，端午假期結束后，銅價大概率延續上漲走勢。在宏觀方面，需要關注國常會后相關支持政策的具體措施內容以及對需求提振的力度。在產業鏈方面，首先，需要關注冶煉企業檢修數量，夏季通常是冶煉企業檢修集中時間；其次，需要關注硫酸庫存狀況，目前硫酸價格已不足200元/噸，處于歷史低位區間；再次，需要關注銅庫存和現貨升貼水變化；最后，需要關注下游電力、交通設備、家電和地產行業數據和狀態。

季先飛也認為，節后銅價有可能持續堅挺，但波動將有所放大。主要基于兩方面原因：第一，國內假期期間，美國和歐洲公布制造業等數據，有可能加大市場波動；第二，國內假期前，銅現貨升水較高，庫存持續走低，對價格形成支撐，但隨著銅價持續回升，精廢價差擴大，廢銅供應有可能增加，進而限制庫存的下降空間。

張維鑫則對后市銅價走勢持謹慎態度，他判斷未來銅價還將迎來下跌。“節后需要重點關注兩個方面：一是國內經濟刺激措施的推出情況，尤其是進入7月份之后，政策刺激力度可能決定銅價能否繼續向上突破；二是基本面情況，包括電力基建、家電行業的季節性回落情況，以及銅庫存能否迎來拐點。若銅的供需在7—8月的消費淡季仍顯緊張，那么今年關于銅供需過剩的判斷將被證偽。當然，我們傾向于認為超預期政策出臺的可能性不大，而供需緊張的狀態也將在7月得到緩解，因此，銅價在節后有望迎來下跌拐點。”