專業(yè)生產(chǎn)汽車軸承的汽車零部件領軍企業(yè)斯菱股份，正在進行IPO的最后沖刺。

圖/Wind

(資料圖)

2023年8月24日，斯菱股份在深市創(chuàng)業(yè)板開啟招股環(huán)節(jié)，此次IPO公司擬募資4.06億元，其中2.48億元用于年產(chǎn)629萬套高端汽車軸承技術改造擴產(chǎn)項目，3868.94萬元投入斯萎股份技術研發(fā)中心升級項目，剩余則用于補充流動資金。

目前看來，多年以來專注技術研發(fā)并抓準機遇并購優(yōu)秀企業(yè)的斯菱股份，已經(jīng)成為了汽車軸承領域的領先企業(yè)。憑借獨特的競爭優(yōu)勢，公司近年來業(yè)績呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2022年1.23億凈利潤已經(jīng)較2020年增長近2倍。

未來隨著行業(yè)需求穩(wěn)步增長、國產(chǎn)高端輪轂軸承替代率提升以及斯菱股份不斷進行新市場開拓延伸，公司高增長態(tài)勢有望持續(xù)上演。

圖/招股書

多產(chǎn)品體系成型的領域領先企業(yè)

專注自主研發(fā)并抓準機遇并購優(yōu)秀企業(yè)，斯菱股份已經(jīng)成為領域內的領先企業(yè)。

公司成立于2004年，一直從事汽車軸承的研發(fā)、制造和銷售業(yè)務，主營業(yè)務、主要產(chǎn)品和主要經(jīng)營模式均未發(fā)生重大變化。早期主要產(chǎn)品為第一代汽車輪轂軸承和圓錐軸承，通過成功搭建貿(mào)易商出口和直接對接終端客戶雙渠道，實現(xiàn)海外市場規(guī)模逐步上升。

2010年，公司在原有第一代輪轂軸承的基礎上，開發(fā)并生產(chǎn)了第二代、第三代輪轂軸承單元，產(chǎn)品結構得到了優(yōu)化。同年，公司開始對生產(chǎn)線進行自動化改造，從而提高產(chǎn)線的生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，提升生產(chǎn)質量，縮短生產(chǎn)周期。

2017年，公司收購優(yōu)聯(lián)軸承，將其離合器、漲緊輪及惰輪軸承產(chǎn)品系列納入公司產(chǎn)品體系，擴充了原有的產(chǎn)品類型和業(yè)務規(guī)模，提升了公司在離合器軸承方面的行業(yè)地位。

2019年，公司再收購開源軸承，整合其團隊、產(chǎn)品和銷售渠道，由于開源軸承的產(chǎn)品主要為汽車輪轂軸承單元系列和汽車輪轂軸承系列，與斯菱股份協(xié)同效應強，客戶也主要來自北美市場，因此和開源軸承的強強聯(lián)合，使得斯菱股份在汽車軸承的行業(yè)地位顯著提高，完成了北美、歐洲、亞洲等境外主要市場銷售渠道的全覆蓋，綜合競爭力取得大幅提升。與此同時，公司還進行了全球化的戰(zhàn)略布局，同年子公司斯菱泰國成立，推動全球化布局。

截至目前，公司已擁有汽車輪轂軸承單元、汽車輪轂軸承、離合器、漲緊輪及惰輪軸承和圓錐軸承等多元化的產(chǎn)品體系，并在技術研發(fā)構筑起了強大的競爭壁壘，取得了顯著的市場地位。

圖/招股書

公司建立了包括車加工、熱處理、磨加工、裝配等軸承加工全產(chǎn)業(yè)鏈的先進智造系統(tǒng)，運用自動化、智能化制造提高產(chǎn)品品質和運營效率，旗下技術中心也被認定為浙江省省級企業(yè)技術中心、浙江省省級企業(yè)研究院，并成功申報“年產(chǎn)1200萬套高端輪轂軸承智能化技術改造項目”的浙江省“五個一批”重點技術改造示范項目。

公司的“斯菱汽車軸承智能制造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺”入選2022年度浙江省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。公司主持或參與起草了2項軸承行業(yè)國家標準和2項行業(yè)標準。截至報告期末，公司已獲授權專利70項，其中發(fā)明專利8項、實用新型專利62項。

公司也被工信部認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，并榮獲2021年軸承行業(yè)主要企業(yè)軸承產(chǎn)品營收30強、全國軸承行業(yè)“十二五”發(fā)展先進企業(yè)、中國軸承市場營銷30強、中國離合器軸承生產(chǎn)企業(yè)10強等行業(yè)榮譽。

凈利兩年增長兩倍業(yè)績處高增長區(qū)間

全產(chǎn)品品類同步發(fā)力，斯菱股份營收規(guī)模不斷上行。

招股資料顯示，得益于2019年10月完成對開源軸承的收購，并對客戶收購獲得的客戶及原有客戶進行有效整合開發(fā)，推動客戶了解并采購公司的多類型產(chǎn)品，有效促進了銷售增長；加上市場需求逐步恢復以及公司不斷進行市場開拓和優(yōu)化產(chǎn)品結構，斯菱股份輪轂軸承單元、輪轂軸承、離合器/漲緊輪及惰輪軸承、圓錐軸承等產(chǎn)品，營收規(guī)模分別由2020年的2.13億元、1.79億元、7807.14萬元、4875.59萬元，增至2022年的3.33億元、1.99億元、1.22億元和8415.13億元，處于全面增長態(tài)勢，共同推動公司2020-2022年營收總規(guī)模達到5.25億元、7.15億元、7.5億元，呈現(xiàn)連續(xù)地增長。

圖/招股書

傳導至利潤端，毛利率水平穩(wěn)步增長疊加費用率進一步優(yōu)化，斯菱股份凈利增速再上一個臺階。

招股數(shù)據(jù)顯示，得益于持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結構，提高毛利率較高的產(chǎn)品銷售占比，加上規(guī)模效應帶來的單位固定制造費用占比下降，使得公司2020-2022年主營業(yè)務毛利率分別達到24.37%、24.1%、25.39%，相較部分可比上市公司下滑的情況而言呈現(xiàn)逆勢提升，較可比公司均值的差距也越拉越大。

與此同時，公司在研發(fā)費用由2020年的2565.7萬元增至2022年3268.65萬元基礎上，整體費用率由2020年的14.87%，連續(xù)縮減至2022年的7.49%，最終推動公司2020-2022年歸母凈利潤達到4168.67萬元、9069.23萬元和1.23億元，兩年凈利規(guī)模增長近2倍；歸母凈利率分別為7.93%、12.69%、16.35%，連年大幅提升。

圖/招股書

2023上半年，雖然受生產(chǎn)安排及客戶需求變動共同影響所致，公司營收規(guī)模暫時有所調整，但是公司歸母凈利潤還因毛利率上升及匯兌收益等因素影響由2022年同期的5812.07萬元增至6582.62萬元，繼續(xù)保持增勢。并且根據(jù)最新資料顯示，公司前三季度營收調整幅度已有明顯收窄，重回增勢只是時間問題。

展望未來，斯菱股份依舊具備強勁增長動力。

多輪驅動齊聚長期增長基石穩(wěn)固

首先從行業(yè)整體來看，軸承需求仍處于穩(wěn)定增長周期內。

根據(jù)Precedence Research公布的研究報告，全球軸承行業(yè)市場規(guī)模在2021年約1,213億美元，預計在2030年達到2,430億美元，年復合增長率約7.6%。而根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015-2021年我國軸承行業(yè)總體營業(yè)收入基本保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2019年我國軸承行業(yè)營業(yè)收入達1,770億元，同比下降4.22%。2020年以9.04%的增速實現(xiàn)了由降至升的快速反彈，當年軸承行業(yè)的營業(yè)收入便達到1,930億元。2021年我國軸承行業(yè)營業(yè)收入持續(xù)增長，達到2,278億元。

其中汽車軸承部分，受益于汽車保有量增長帶動中國汽車售后服務市場擴張，其需求增勢較為明確。2015-2022年我國汽車保有量逐年增長，由1.72億輛增長至3.19億輛，平均增速保持在12%以上。根據(jù)財通證券研究所預測，2025年我國汽車保有量有望達到3.37億輛，2021年-2025年平均增速為3%。汽車保有量的增長態(tài)勢將為汽車售后市場提供日益擴張的市場規(guī)模，從而帶動整個行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

與此同時，國產(chǎn)軸承高端化滲透趨勢，將為斯菱股份這樣的國產(chǎn)領先企業(yè)提供進一步增長助力。

當前，世界軸承市場70%的份額被八大跨國軸承集團壟斷，尤其是高端市場。中國市場在全球市場份額僅占20%，其中中低端的軸承約占80%，高端的軸承產(chǎn)品只占約20%。國內高端產(chǎn)品仍然主要依賴于進口，國產(chǎn)高端軸承產(chǎn)品存在巨大缺口，目前僅滾動軸承2020年以來依舊保持每年40億美元以上的進口額。

這一現(xiàn)狀為我國軸承制造行業(yè)也提供了發(fā)展契機，像斯菱股份這樣的國內軸承優(yōu)質制造業(yè)企業(yè)抓住發(fā)展機遇，積極開發(fā)新品種，生產(chǎn)高質量、高性能的高端軸承，提升產(chǎn)品質量和品牌知名度，實現(xiàn)進口替代將成為國內軸承行業(yè)未來發(fā)展的主要趨勢。

此外，斯菱股份還緊跟汽車發(fā)展趨勢，在深耕汽車軸承售后市場的同時，積極參與傳統(tǒng)汽車軸承集成化、輕量化、低摩擦、安裝簡便化、精確化的同步開發(fā)，并不斷擴大在新能源汽車領域的應用。

公司在產(chǎn)品品質、工藝技術、響應速度等方面達到了歐美知名獨立品牌商、大型終端連鎖的標準和要求，與輝門、NAPA、GMB、FEBI等建立良好的合作關系，形成了較強的品牌影響力。

公司也積極推動新能源汽車輪轂軸承的開發(fā)項目，以企業(yè)研發(fā)中心為載體，構建了較為系統(tǒng)的開發(fā)設計流程，提升了公司與主機廠和一級零部件供應商同步開發(fā)的能力。

綜上看來，已經(jīng)構筑獨特競爭壁壘的斯菱股份，在行業(yè)需求穩(wěn)步增長、國產(chǎn)高端替代等機遇同步驅動下，有望維持高速發(fā)展態(tài)勢。