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中郵證券有限責任公司丁士濤,劉依然近期對中國中冶進行研究并發布了研究報告《冶金龍頭估值靜待修復，多元發展譜寫基建新章》，本報告對中國中冶給出買入評級，當前股價為4.54元。

中國中冶(601618)
冶金巨頭先鋒傳續，四梁八柱全面發展
公司是全球頂級冶金工程承包商和國內基建主力軍，占據國內90%、全球60%的冶金市場。近年公司聚焦冶金主業，調整“四梁八柱”業務結構，不斷向新興產業靠攏。22年公司實現營收5927億元（+18.4%）、歸母凈利潤103億元（+22.7%）、新簽訂單13436億元（+11.5%），23年一季度實現營收1445億元（+22.4%）、歸母凈利潤34億元（+25.8%），業績表現亮眼。
冶金工程主業為基，新興產業打造增長極
22年鋼鐵行業碳排量居制造業首位，國家推出“雙碳”目標助力碳減排順利達成：2017-2025年我國鋼鐵行業計劃凈退出煉鐵產能4032萬噸、煉鋼產能3967萬噸；25年國內電爐鋼產量比在15%以上，力爭達到20%。公司具備冶金技術全產業鏈優勢，旗下中冶京誠中標的河鋼氫能源項目標志了中國氫冶金的實質性發展。同時公司依托產線改造和智能化運維業務，打開冶金工程第二增長曲線。非鋼工程方面，受益“投融建運營”模式，22年新簽房建、基建訂單高增至6662/2300億元，“高新綜大”訂單增多。新能源工程方面，公司提前布局多個分布式光伏發電項目，業務前景廣闊。
冶金裝備強力支撐，深耕城市運營開發
雙碳政策催化下，鋼鐵企業現有產線設備低碳化、智能化升級改造成為趨勢，以電爐為首的核心冶金裝備迎來發展契機。公司借此持續加大裝備研發投入，22年研發費用率增至3.2%。裝備研發制造方面，公司擁有多個國家級技術研發中心和中冶賽迪、中冶陜壓等制造基地，具備較強的設備成套能力。鋼結構方面，作為國內鋼結構事業開拓者，公司布局全國32個鋼結構制造基地，設計產能達165萬噸。房地產開發方面，22年國家放寬調控政策，公司實現房地產開發投資289.5億元，獲取5個項目、7宗地塊，占地面積23.74萬㎡，通過充沛戰略土儲保障業務中長期發展。
海外礦山資源亮眼，積極布局新能源賽道
當前公司開發及運營的重大礦產項目共5個，22年生產鎳/鈷/銅/鋅/鉛/多晶硅分別為34302/2987/16346/42349/8886/6508噸，帶動資源業務收入增至88.7億元。利用優質資源，公司打造以高鎳三元材料為核心的新能源業務，目前8系高鎳三元前驅體產品正式量產，5系、6系已應用于大型車企的常規續航車型。
盈利預測與投資建議
預計公司23-25年營收為6812/7743/8649億元，歸母凈利潤為121/143/158億元，對應PE為7.8/6.6/6.0X。我們看好“十四五”期間工程訂單持續放量以及“雙碳”背景下裝備制造業務的提升空間，后續礦山項目投產也將增厚資源板塊業績，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
基建投資增速放緩；新能源需求萎縮；海外市場不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券黃穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利118.06億，根據現價換算的預測PE為7.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為5.33。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國中冶（601618）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）