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暖雨晴風初破凍 消冰融雪仍添寒

近兩日，滬深兩市在降息利好的影響下，反而走出了大幅下探的行情。股指現已接連三天收陰，滬指更是跌破了一切的均線體系。央行百日內五次降息，方針的累積效應沒有被商場認可，反而對利好構成了"審美疲勞"。年內預期中的利恰似已實現結束，而方針真空期中A股商場又將回歸到此前的"成績+巨細非"的兩層壓力下，2008年的終究幾個交易日恐難有驚喜體現。

⊙信達證券 馬佳穎

短期內A股商場資金層面壓力較大

咱們以為M1的增速和指數的關聯性較大，前不久發布的微觀數據顯現，11月M1創下了前史新低。盡管央行再三開釋活動性，給資本商場供應了較為富余的資金環境，可是一方面由于盈余效應的缺失和"巨細非"的潛在要挾，使得新增資金進場志愿并不堅決；另一方面咱們也需求持續盯梢商業銀行的實踐利率改動趨勢，從現在的消息面調查，銀行惜貸狀況嚴重，顯現出金融范疇資金并不活潑。這些都決議了近期A股商場的資金面或許不如幻想中的富余。此外，12月20日，國家外管局官員泄漏，10月末我國外匯儲備自2003年12月以來初次呈現下降，現已低于1.9萬億美元。而這一數據在9月末仍是1.9056萬億，假如算上10月的貿易順差，資金流出規劃高達500億美元。

但和資金供應相對應的是近一段時間巨細非減持的壓力。12月份由于商場上攻乏力，引發"巨細非"的減持浪潮再度高漲。到本周二，12月的減持規劃現已挨近上個月。本月兩市現在公告的減持數量為3.8億股，減持市值約為30.5億元，占本月解禁市值1976億元的1.5%，超過了年度內的平均水平；而同期內增持數量僅有1.44億股，增持市值約為8.38億元。并且跟著股指走弱，部分高管的減持方法適當"桀"。七喜控股某副總裁一日內將手中持有的百萬股票兜售得一塵不染；新嘉聯在限售股上市后缺乏一個月的時間內，會集賣出數百萬籌碼，從二級商場上套現近2500萬元。而比較起來，股東或公司的增持行為則顯得當心而慎重。12月只要20家上市公司發布了增持公告，還不到減持公司數量的一半。除了被產業資本增持的深鴻基、深國商，以及被中信證券增持的冠城大通、被大股東增持的長城信息外，其他的增持行為數額十分有限。一增一減之間的反向改動，泄漏呈現在A股商場所面對的資金壓力不容忽視。

商場面對消化利空階段

資金面因"巨細非"的沖擊而顯得壓力倍增，上市公司成績則由于微觀經濟持續下滑而變得更不達觀。還有幾天2008年行將畫上句號，上市公司的全年成績答卷也將正式露臉，而從現在預告狀況看，現已寒氣逼人。到周二，滬深兩市共有551家上市公司發布了成績預告，其間報喜的公司只要260家，占比不到50%，和歷年預告初期報喜公司占比近70%的份額比較，現已有顯著下滑痕跡，并且跟著四季度各項經濟指標的敏捷下滑，終究的狀況或許會比現在愈加惡劣。

上述說到10月開端，外資撤離我國的狀況較為顯著。盡管咱們可以說，外資撤離和A股商場的關聯度或許并不大，但熱錢活動方向的改動至少闡明兩個問題：一方面，世界上金融局勢有或許持續惡化，世界熱錢不得不大規劃回流本鄉以應對危機；別的一方面，熱錢是追逐超量收益的，現階段大筆撤離意味著熱錢判別我國的財物價格依然有下降空間。不管是那種預期，關于A股商場而言，都不是好消息。未來三個月內，A股商場面對的一項艱巨使命便是消化微觀經濟持續惡化和由此帶來的成績下滑的利空。在此過程中，股指或許仍將以震動調整為主。

筆者以為，短期商場有望保持寬幅震動格式，主要是出于對方針的預期。12月19日美國政府通過了轎車業的救助方案，新總統奧巴馬也表明將擴展經濟復興方案規劃。在世界大環境下，我國的救市方針和辦法一向沒有中止。下一年1月1日，醞釀14年之久的燃油稅變革方案總算正式實施；撤銷養路費后由于固定成本的下降將有利于小排量轎車的消費；在"家電下鄉"之后又呈現了"轎車下鄉"；而針對轎車業更多的救助方案也都或許連續出臺。這些針對各個職業的方針會給二級商場發明一個個的炒作體裁，構成部分熱門。和本年11月之前有所不同的是，在方針的影響下，A股商場有望改動曩昔單邊大幅跌落的格式，而構成因部分熱門支撐的寬幅震動走勢。