南財理財通課題組 陳子卉、黃桂煊

據南財理財通最新數據，截至2023年4月18日，今年以來全市場已發行凈值型銀行理財達7,650只。

(資料圖片)

從風險等級來看，產品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）產品占比4.2%，二級（中低風險）產品占比85.45%，三級（中風險）產品占比8.42%，四級（中高風險）產品占比0.26%，五級（高風險）產品占比1.67%。

從投資性質來看，固收類產品占比96.21%；混合類產品占比2.04%；權益類產品占比0.41%；商品及金融衍生品類產品占比1.34%。由此看出，固定收益類產品仍占據理財產品的主流。

注：收益/回撤=（近1年的年化收益率-近1年現金類產品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤；其中，據南財理財通數據，近1年現金類產品七日年化收益率均值為2.45%。

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權益市場回暖，混合類理財榜單排名前十產品近一年凈值平均增長4.75%

南財理財通數據顯示，截至4月14日，在理財公司投資周期為6-12個月(含)的公募混合類產品近一年收益排行榜中，共有7家理財公司產品躋身前十。其中，寧銀理財、光大理財和招銀理財各有2只產品上榜，興銀理財、信銀理財、華夏理財和北銀理財各有1只產品上榜。

較上期同維度榜單（參見關聯文章）而言，上榜產品有半數更換。招銀理財“招智睿遠積極(一年持有)混合類”和“招智睿遠積極全球消費精選(一年持有)混合類”、寧銀理財“寧贏平衡增利混合類開放式1號(最短持有300天)”、華夏理財“混合偏債型一年定開5號A”和北銀理財“京華匯盈聚益京選年定開7號”為新進入本次榜單的產品。

總體來看，隨著權益市場回暖，含權類產品的收益也有所回升。本期上榜產品近一年凈值增長率均值為4.75%，較上期同維度榜單產品的業績均值上漲107bps，并且此次榜單中有5只產品年收益超5%。

從收益角度看，寧銀理財“寧贏紅利精選混合類1號(最短持有1年)”、光大理財“陽光橙增盈1號”和興銀理財“興合常青1號混合類凈值型A”為本次榜單前三名，近一年凈值增長率分別為7.99%、6.05%和5.95%。

從績效指標“收益回撤比”看，光大理財兩只產品“陽光橙安盈1號”和“陽光橙增盈1號”均有較好表現，收益回撤比依次為2.62和2.08。

黃金聯動“鯊魚鰭”產品提前終止，產品余額較成立規模猛降92.86%

近日，光大理財“陽光青睿盈2號（6M定開黃金聯動區間震蕩）”宣布提前終止。公告顯示 ，該產品目前已符合產品說明書中規模過小的相關標準，為保護投資者利益，光大理財計劃于2023年4月17日提前終止該產品。

根據產品說明書的“提前終止”條款，在產品存續期間，當產品總份額連續90個交易日低于5000萬份，或產品資產凈值連續90個交易日低于人民幣5000萬元，產品管理人有權提前終止該產品。

據2022年度投資報告顯示，截至2022年末產品資產規模僅為1962.6萬元，較初始募集規模猛降92.86%，滿足產品說明書中的提前終止條件。

具體來看，“陽光青睿盈2號（6M定開黃金聯動區間震蕩）”成立于2021年4月15日，運作周期已超2年，初始募集規模為2.75億，每6個月開放一次。

產品最近一個投資周期為第四投資周期（2022年10月18日至2023年4月17日），業績比較基準為年化2%-8%。產品采用“類固收資產打底+票息收益掛鉤風險資產”的策略，產品期權結構為雙向鯊魚鰭，掛鉤標的為黃金現貨合約AU9999。截至4月17日，產品凈值為1.0539。

此前，課題組曾對雙向鯊魚鰭結構進行分析（詳見關聯文章），雙向鯊魚鰭同時具備2個行權價和2個敲出價（障礙價），當掛鉤標的價格未在觀察日超出向上敲出價或小于向下敲出價時，雙向鯊魚鰭可視為一個普通的跨式期權或寬跨式期權；當掛鉤標的價格在觀察日敲出時，期權失效。

從期權合約要素來看，該產品在第四投資周期掛鉤黃金現貨合約AU9999，執行價格為AU9999合約期初收盤價的100%；看漲一側障礙價格為期初價格的110%；看跌一側障礙價格為期初價格的90%；整體參與率不低于30%。可以看出，該結構為對稱鯊魚鰭結構。

收益不佳，同系列產品投資經理已變更

從運作表現看，產品周期收益表現不甚理想。產品第一個投資周期的區間年化收益率為2.57%，場外期權對產品整體收益貢獻度為-0.55%；第二個投資周期的年化收益為3.03%，場外期權對產品整體收益貢獻度為-0.33%；第三個投資周期的年化收益為3.55%，場外期權對產品整體收益貢獻度為0.35%；第四個投資周期（2022年10月18日至2023年4月17日）年化收益為1.5%，不及業績基準下限。

此外，該產品投資經理也在2022年10月28日發生變更。根據光大理財10月31日公告，因工作調整，“陽光青睿盈2號”的投資經理由劉洋變更為肖漢。肖漢為清華大學本科、哥倫比亞大學碩士和中國社會科學院大學經濟學博士。原任職于中金公司股票業務部，從事場外期權、收益互換和跨境業務，2022年7月加入光大理財股票投資部。而此前的投資經理劉洋2020年4月加盟光大理財股票投資部，曾任嘉實基金定量投資部數量分析分析師、投資經理以及中融基金策略投資部投資經理。

值得注意的是，肖漢目前已全方位接管“陽光青睿盈”系列，該系列1號-4號產品投資經理在10月31日同日均由劉洋變更為肖漢。相比收益不佳提前終止的“陽光青睿盈2號”，同系列產品“陽光青睿盈3號（6M 定開黃金聯動區間震蕩）”表現可圈可點，該產品最新區間年化收益率為3.43%，2022年三季度末產品規模雖低于5000萬元，但2022年四季度末產品規模已回升至8058.61萬元。

課題組認為，新任投資經理肖漢的投研能力及產品后續業績表現還有待觀察，投資者應注意投資經理變更后歷史業績的可回溯性。

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（數據分析師：張稆方；實習生：王曉琪）

（課題統籌：湯懿蘭）