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1H23 業(yè)績符合我們預期
公司公布1H23 業(yè)績：收入68.42 億元（-36.4% YoY），歸母凈利潤4.53億元（-75.9% YoY），符合我們及市場預期。
發(fā)展趨勢
常規(guī)業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健復蘇，自產(chǎn)產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務板塊來看，1）診斷服務業(yè)務：1H23 期間貢獻收入27.27 億元（剔除應急業(yè)務后+23.7% YoY），其中ICL 實現(xiàn)營業(yè)收入24.78 億元（剔除應急業(yè)務后+27.5% YoY），其中特檢業(yè)務實現(xiàn)收入11.18 億元（+31.5% YoY），特檢業(yè)務收入占傳統(tǒng)診斷服務收入比例提升至41%。2）診斷產(chǎn)品業(yè)務：實現(xiàn)收入43.43 億元（-8.4%YoY），其中自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)收入2.29 億元（剔除應急業(yè)務后+50.7%YoY），渠道產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)收入41.14 億元（+7.1% YoY）。
毛利端一次性擾動逐步出清，經(jīng)營現(xiàn)金流同比持續(xù)改善。1H23 公司診斷服務板塊毛利率約42.2%，同比下降6.2ppt，主要因應急業(yè)務收縮影響，診斷產(chǎn)品板塊毛利水平約24.4%，整體保持穩(wěn)定。1H23 末，公司應收賬款96.65 億元，較2022 年末99.56 億元有所收窄，同時1H23 期間經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入2,785 萬元（vs 1H22 期間凈流出5.71 億元），我們預計新冠相關應收回款或有望逐季改善。
模式產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，推進“研產(chǎn)銷檢”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)提升產(chǎn)品力以及面向終端的銷售能力，錨定區(qū)域龍頭三級醫(yī)院并聚焦精準中心模式的業(yè)務開拓，1H23 期間公司新增三級醫(yī)院客戶數(shù)127 家，三級醫(yī)院收入占比提升至28%。1H23 期間公司新增23 家共建實驗室（累計近700家）以及13 家精準中心（累計56 家，其中30 家實現(xiàn)盈利），合作共建和精準中心相應業(yè)務收入同比分別增長30%及58%。同時，公司亦加大科技賦能提升實驗室智能化改造，通過技術創(chuàng)新和機制創(chuàng)新，推進“研產(chǎn)銷檢”
一體化產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型。2022 年以來，多地陸續(xù)落地LDT 相關規(guī)劃政策，支持探索LDT 試點開展，我們預計或有助于為特檢項目開展帶來正向催化。
盈利預測與估值
考慮到應急業(yè)務一次性影響出清，我們下調(diào)2023/2024 年凈利潤33.7%/13.2%至7.65 億元/13.00 億元。當前股價對應2023/2024 年18.6倍/10.9 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級，考慮近期醫(yī)藥板塊整體估值較為波動，我們暫下調(diào)目標價17.0%至30.71 元，對應25.2 倍2023 年市盈率和14.8 倍2024 年市盈率，隱含35.3%上行空間。
風險
應收賬款回款不順風險，產(chǎn)品開發(fā)風險，行業(yè)政策變動風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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