【資料圖】

2023年4月，中國CPI同比為0.1％，預期0.4％，較上月回落0.6個百分點；環比為-0.1％，跌幅較上月收窄0.2個百分點。4月PPI同比為-3.6％，預期-3.3％，較上月回落1.1個百分點；環比從上月的0％降至-0.5％。

耐用品降價去庫存，旅游支撐核心CPI。4月CPI同比大幅回落，一是因去年同期的高基數；二是因今年4月CPI新漲價為-0.2％，是2017年以來的首次為負。重點分項中，4月CPI食品項環比不弱，國際油價下跌帶動相關分項的環比降至2014年以來同期的次低。4月核心CPI同比0.7％，和上月持平；環比0.1％，僅略低于前3年同期的均值0.2％，但這主要是由五一假期帶來的出行高景氣在支撐，4月房租仍顯低迷。汽車、家電等耐用品降價促銷，和制造業PMI顯示的企業主動去庫存一致。

工業品中上游降價更多，中下游成本壓力或緩解。產業鏈視角看，上、中、下游價格的降幅依次收窄。其中，加工工業PPI環比降至-0.4％，加工工業多是出口依賴度較高的行業，PPI環比下降或表明出口進一步走弱。價格走勢的差異，可能源于消費延續弱修復，而當前房地產新開工低迷拖累黑色商品價格。上游行業降價幅度相對更大，有助于緩解中下游行業的生產經營壓力。

往后看，CPI方面，從高頻數據看5月CPI環比可能轉正，同比小幅回升。高基數下7月CPI同比再度走低，有可能轉負，此后開始回升，年底升至1.5％左右；PPI方面，終端需求不足，預計今年5-6月同比可能進一步走低，低基數下7月開始回升，但年內轉正的概率較低。

4月物價數據是中國經濟弱復蘇，且復蘇非對稱的映射。耐用品降價去庫存，房租延續低迷，黑色商品降價幅度最大或表明地產新開工仍然低迷，內需僅靠假期帶動出行、旅游等相關服務業高景氣在支撐，不過五一節后機票、酒店價格明顯降價。疫情期間居民資產負債表受損，預計后續服務業將延續緩慢修復，出口下行壓力進一步顯現后，經濟復蘇斜率或將進一步放緩，穩增長仍需政策呵護。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。

本文源自券商研報精選