【資料圖】
2023年4月,中國CPI同比為0.1%,預期0.4%,較上月回落0.6個百分點;環比為-0.1%,跌幅較上月收窄0.2個百分點。4月PPI同比為-3.6%,預期-3.3%,較上月回落1.1個百分點;環比從上月的0%降至-0.5%。
耐用品降價去庫存,旅游支撐核心CPI。4月CPI同比大幅回落,一是因去年同期的高基數;二是因今年4月CPI新漲價為-0.2%,是2017年以來的首次為負。重點分項中,4月CPI食品項環比不弱,國際油價下跌帶動相關分項的環比降至2014年以來同期的次低。4月核心CPI同比0.7%,和上月持平;環比0.1%,僅略低于前3年同期的均值0.2%,但這主要是由五一假期帶來的出行高景氣在支撐,4月房租仍顯低迷。汽車、家電等耐用品降價促銷,和制造業PMI顯示的企業主動去庫存一致。
工業品中上游降價更多,中下游成本壓力或緩解。產業鏈視角看,上、中、下游價格的降幅依次收窄。其中,加工工業PPI環比降至-0.4%,加工工業多是出口依賴度較高的行業,PPI環比下降或表明出口進一步走弱。價格走勢的差異,可能源于消費延續弱修復,而當前房地產新開工低迷拖累黑色商品價格。上游行業降價幅度相對更大,有助于緩解中下游行業的生產經營壓力。
往后看,CPI方面,從高頻數據看5月CPI環比可能轉正,同比小幅回升。高基數下7月CPI同比再度走低,有可能轉負,此后開始回升,年底升至1.5%左右;PPI方面,終端需求不足,預計今年5-6月同比可能進一步走低,低基數下7月開始回升,但年內轉正的概率較低。
4月物價數據是中國經濟弱復蘇,且復蘇非對稱的映射。耐用品降價去庫存,房租延續低迷,黑色商品降價幅度最大或表明地產新開工仍然低迷,內需僅靠假期帶動出行、旅游等相關服務業高景氣在支撐,不過五一節后機票、酒店價格明顯降價。疫情期間居民資產負債表受損,預計后續服務業將延續緩慢修復,出口下行壓力進一步顯現后,經濟復蘇斜率或將進一步放緩,穩增長仍需政策呵護。
風險提示:政策變動,經濟恢復不及預期。
本文源自券商研報精選

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