近年來，家居企業密集IPO，床墊、衛浴等多個細分賽道企業搶灘資本市場。但今年年初，“家居行業成IPO審核黃燈行業”的傳言引起廣泛關注，側面反映出資本市場對于家居企業各方面指標的審核日趨嚴苛。

4月27日，衛浴毛巾架生產商江西艾芬達暖通科技股份有限公司(下稱“艾芬達”)將迎來上會“大考”，接受深交所上市委審核。

【資料圖】

銷售靠貼牌，高度依賴境外市場，核心技術人員僅有專科學歷，艾芬達募資6.65億元主要為擴產，公司能否成為過會“幸運兒”？

超九成收入來自境外市場

艾芬達成立于2005年，主要從事暖通家居產品的研發、設計、生產和銷售，產品主要包括衛浴毛巾架系列產品和溫控閥、暖氣閥、磁性過濾器等暖通零配件。

招股書顯示，艾芬達的衛浴毛巾架分為插接式、搭接式、古典式等款式，2020年至2022年(下稱“報告期”)，公司衛浴毛巾架的銷售收入占主營業務收入的比例分別為57.51%、60.41%和55.16%，占據了“半壁江山”。

相比之下，暖通零配件收入占比分別為35.62%、33.87%、37.94%。

雖然是國內專門從事衛浴毛巾架產品的企業，但艾芬達的衛浴毛巾架產品主要銷往境外，外銷主要市場為歐洲等國家或地區。報告期內，艾芬達境外收入占營收的比重在90%左右，各期分別為89.37%、89.93%和92.37%，對境外市場的依賴程度逐漸加深。

從客戶來看，艾芬達前五大客戶也主要為歐洲建材產品、衛浴產品批發商和零售商、大型連鎖超市等。

報告期各期，公司來自前五大客戶的銷售收入占比分別為50.90%、46.13%和50.49%，客戶集中度相對較高。其中，歐洲建材產品零售商Kingfisher(翠豐集團)為艾芬達第一大客戶，公司對其銷售收入占當期營收的比例分別為29.3%、26.25%和26.9%。

高度依賴境外市場，艾芬達的業績也存在一定波動。

報告期內，艾芬達實現營收分別為5.57億元、8億元和7.62億元，同期歸母凈利潤分別為1292.72萬元、7007.6萬元和9313.1萬元。2022年，受俄烏沖突、居家辦公需求刺激減弱等因素影響，公司營收同比下滑；凈利潤同比增長，但公司當期享受的稅收優惠金額為2064.68萬元，占利潤總額的21.2%。

另外，外銷業務還存在匯率波動風險。

艾芬達的產品出口主要以美元、歐元及英鎊等進行結算。報告期內，公司匯兌損益分別為1169.04萬元、470.14萬元和-834.61萬元，占同期利潤總額的比例92.04%、6.02%和-8.57%。

銷售靠貼牌，核心技術人員學歷低

對于境內、境外不同市場，艾芬達采取了不同的銷售模式，公司境外銷售為ODM(貼牌或代加工)銷售模式，國內采用自有品牌的互聯網電商線上銷售、線下銷售和線下ODM相結合的銷售模式，總體以銷售自有品牌產品為主，ODM為輔。

整體而言，報告期各期，艾芬達ODM模式銷售收入占主營業務收入的比例分別為91.65%、94.23%和95.75%，自有品牌模式占比僅為8.35%、5.77%和4.25%。

值得一提的是，與自有品牌銷售模式相比，艾芬達ODM銷售模式的毛利率明顯較低，報告期各期分別為29.94%、30.42%和32.89%，低于自有品牌銷售模式10個百分點。

2020年和2021年，艾芬達衛浴毛巾架產品的毛利率分別為27.76%、29.07%，而()、()、()等同行業可比公司毛利率均值為32.22%、29.6%。

自有品牌難立足，在研發投入上，艾芬達也與行業平均水平存在差距。

報告期內，艾芬達研發投入的金額分別為1871.97萬元、2533.85萬元和2526.51萬元，占營收的比例分別為3.36%、3.17%和3.31%，2020年和2021年均低于行業均值。

另據招股書披露，艾芬達共有3名核心技術人員，分別為公司董事長、總經理吳劍斌，技術研發部經理張衛和工藝工程部副總監林志輝。

而除吳劍斌為本科學歷外，張衛為專科學歷，于2011年加入艾芬達有限(艾芬達前身)；林志輝為中專學歷，于2009年加入艾芬達有限。

艾芬達核心技術人員的研發能力也被深交所質疑，深交所在審核中心意見落實函中要求其說明認定吳劍斌等3人為核心技術人員的原因，核心技術人員學歷較低對公司研發實力、產品競爭力的影響。

對此，艾芬達表示，公司核心技術人員均從事相應的研發設計工作多年，擁有豐富的行業從業和研發經驗。公司所處的行業除擁有一定學歷外，更注重行業實踐經驗積累，需要設計能力和工作能力相結合。因此對核心技術人員的學歷不作要求，對行業經驗、技術積累等要求更高。

專利數量上，截至2022年12月31日，艾芬達擁有境內專利626項，其中發明專利58項；境外專利67項。

但

例如，“一種家用智能烘干毛巾架”、“一種智能烘干毛巾架”、“一種智能毛巾架”三款發明專利均為艾芬達從臺州睿鑫科技有限公司(該公司已于2022年底注銷)處受讓取得，“一種電熱烘干毛巾架”、“一種電熱風干毛巾架”、“一種電烘干毛巾架”三款發明專利均為公司從發明人肖均處受讓取得。

募資擴產，產能消化能力存疑

此次IPO，艾芬達擬募集資金6.65億元，主要用于擴產。其中2.61億元用于“年產130萬套毛巾架自動化生產線技改升級項目”，3.53億元用于“年產100萬套毛巾架自動化生產線建設項目”，剩余5000萬元用于補充流動資金。

這意味著，上述項目建成后，艾芬達毛巾架年產能將達到230萬套。

而招股書顯示，報告期內，艾芬達衛浴毛巾架的產能分別為130萬套/年、180萬套/年和180萬套/年，產能利用率分別為91.5%、98.9%和79%，2022年產能利用率大幅下滑。

艾芬達表示，衛浴毛巾架在國內主要作為普通毛巾架的消費升級產品，但由于消費習慣和產品認知度等原因，國內衛浴毛巾架的消費市場仍處于推廣培育期。

報告期內，艾芬達線上銷售主要以自有品牌的衛浴毛巾架為主，衛浴毛巾架產品線上營收僅有2475.6萬元、1938.21萬元和1159.3萬元。

國內市場開拓乏力，未來艾芬達新增的產能大概率仍需依靠境外市場消化。

對于艾芬達的新增產能消化能力，深交所要求公司結合海外主要銷售國家和地區的二手房翻新改造、裝修需求變化情況及持續性，說明公司衛浴毛巾架和暖通零配件產品對應市場容量及未來增長情況。

艾芬達則表示，公司主要客戶期后銷售收入整體變動幅度較小，收入增長具有可持續性和成長性。從已建立合作的客戶來看，公司衛浴毛巾架產品在現有客戶中的市場占有率僅為3.25%，隨著未來客戶的開拓，公司市場空間將進一步提升。