證券時報記者 譚楚丹

北交所的設立是新三板深化改革的延續，有多家企業已按部就班籌備在北交所上市。

近日，新三板圈內討論新三板層級調整次數的重要性和可行性。目前，登陸北交所的硬門檻之一是發行人為創新層公司，根據現有規則，創新層調層一年一次。多位業內人士呼吁，放開調整頻率，由一年一次改為一年多次，提高層級之間流動性，優質企業亦能抓住機遇獲得更好的融資環境。

對此，一名接近監管層的券商人士向證券時報記者透露，監管部門已經對此進行研究。

建言放開每年調層次數

北交所開市已經滿月，市場參與熱情提升。與此同時，新三板基礎層、創新層交投活躍度明顯改善，呈現投資的輪動效應。

尤其是創新層，隨著北交所設立后，多路資金在創新層企業中尋找投資機會。根據《北京證券交易所股票上市規則（試行）》，發行人申請公開發行并上市的條件之一，是在全國股轉系統連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司。

目前已形成新三板基礎層、創新層與北交所“層層遞進”的市場結構。根據相關規則，全國股轉公司于每年4月30日啟動掛牌公司所屬市場層級定期調整工作。

北京南山投資創始人周運南認為，每年一次的分層調整，在時間上略顯及時性不足，不太利于更多有潛質的企業及時進入創新層，也在一定程度上影響少數優質企業申請北交所的進度，多次分層可以極大提高創新層的及時性、壯大創新層隊伍，為北交所及時輸送更多的優質企業。

指南基金董事長王軍國表示，“我們認為分層頻率可以適當放開，比如一年兩次。因為在信息化、數據化的時代背景下，大部分企業均面臨快速變化的外部商業環境，分層頻率的適當放開可以幫助真正的優質企業獲得更好融資環境，抓住時代機遇，實現更加快速的發展。”

華南一名持續深耕新三板業務的券商保代也有相似觀點。他表示，應該放開每年的調層頻率，隨著有創新層企業到北交所上市，創新層板塊容易被炒作，“部分創新層公司的估值有點虛高，應該要減少創新層的稀缺性。”

北京一名券商投行人士表示，期待相關政策能夠出臺，加快基礎層與創新層之間的流動性，無論是企業還是投資機構都有需求，“據我們了解，監管部門已經在研究此事。”

根據2021年7月新修訂的《全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法》，經證監會批準，全國股轉公司可以根據市場發展的需要，增加掛牌公司層級調整的次數。

有利于剛掛牌企業

從實操層面來看，業內人士對新三板具體的調層頻率有不同觀點。

據了解，目前基礎層掛牌公司要想進入創新層，需在三套標準選其一，另外還要同時符合多個條件比如“公司掛牌以來完成過定向發行股票（含優先股），且發行融資金額累計不低于1000萬元”；“符合全國股轉系統基礎層投資者適當性條件的合格投資者人數不少于50人”； “最近一年期末凈資產不為負值”等。

周運南表示，根據近年來分層的實踐，有企業經常在當年4月30日前完不成送轉股，達不到2000萬或5000萬股本；或者來不及完成1000萬元融資流程；或者合格投資者暫時不足50個。

他建議，保持現有分層條件和標準都不更改前提下，每年三次分層。比如對照財務要求，如果企業年報已經滿足條件，但在4月30日未滿足2000萬股本或1000萬元融資或50個合格投資者，可以在隨后的8月31日（半年報最后披露截止日）、12月31日等時間節點滿足后再申請進入。

周運南認為，多次分層不僅利于存量的基礎層企業有更多的機會上創新層，更有利于那些剛掛牌的企業，他們可以選擇掛牌同時定增的方式進入創新層。

王軍國則表示，目前分層門檻條件比較合理，“我們認同分層頻率的適當放開，但整體不宜過于頻繁。新三板以中小企業為主體，經營規模普遍不大，會存在經營不穩定的特點，通常需要更長的觀察周期。從保護投資者的角度，變動不宜過于頻繁。”