證券時報記者 康殷

今年以來，滬深A股上市首日破發新股增至11只。

12月10日，科創板新股迪哲醫藥（688192）開盤破發，盤中一度低至40.69元，較發行價下跌幅度逾20%。若據上述價格計算，中一簽迪哲醫藥虧損將達到5945元。截至收盤，迪哲醫藥股價報收41.1元，全日下跌21.83%，最新市值164.4億元。

值得注意的是，同日在港上市的三只醫藥新股，其中兩只破發。凱萊英（06821.HK）、北海康成-B（01228.HK）、固生堂（02273.HK）同日上市，凱萊英和北海康成-B雙雙破發，固生堂高開低走最終收平。

又有新股破發

迪哲醫藥是一家創新驅動型生物醫藥公司。核心產品DZD4205第一個適應癥針對復發難治性外周T細胞淋巴瘤（PTCL）、DZD9008第一個適應癥針對EGFR20號外顯子插入突變非小細胞肺癌，兩產品均處于國際多中心II期單臂關鍵性臨床試驗階段。

迪哲醫藥目前尚未盈利，也無產品獲批上市。2018年至2020年，公司分別虧損1.74億元、4.46億元、5.87億元，預計2021年凈虧損將進一步擴大6.1億元至6.8億元，主要系研發投入力度增加。迪哲醫藥發行價為52.58元，對應的發行人2020年攤薄后市研率為47.85倍，低于同行業可比公司平均市研率，但仍存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。

12月10日，迪哲醫藥以45元開盤，較發行價低開14.42%，日內最低價40.69元，最終報收41.1元，較發行價收跌21.83%。這是12月以來，A股市場首只上市首日破發新股，也是11月18日以來首只上市首日破發的新股。此前11月17日，新點軟件（688232）上市首日破發，隨后上市的20只新股未再出現首日破發情況，打新賺錢效應逐漸回歸，直到迪哲醫藥首日破發，讓新股破發陰影再度顯現。

12月10日，港股有3只醫藥新股同日上市。截至10日下午收盤時，凱萊英、北海康成分別跌4.64%、23.32%，固生堂股價表現略好，股價最終平盤報收。

據悉，北海康成成立于2012年，是立足中國、專注于罕見病的生物醫藥公司，致力于研究、開發及商業化生物科技療法。目前公司已打造一個由13個擁有巨大市場潛力的藥物資產組成的全面的管線，包括三個已上市產品、四個處于臨床階段的候選藥物、一個處于IND準備階段、兩個處于臨床前階段，另外三個基因治療專案處于先導識別階段。

北海康成主營罕見病藥物，已上市產品主要用于陽性乳腺癌、亨特氏綜合征、膽道閉鎖等疾病，然而這些上市產品并沒能給公司帶來較大收益，2019年至2021年上半年，北海康成營業收入分別為146.9萬元、1203.2萬元、1219.2萬元；歸母凈虧損分別高達2.18億元、8.46億元、3.44億元。

CDMO核心企業凱萊英12月10日登陸港股，成為A H上市公司。公司在港股發行價為388港元，實際募集資金凈額為68.5億港元。2018年至2021年前三季度，凱萊英分別錄得營業收入18.35億元、24.6億元、31.5億元、29.23億元；凈利潤4.28億元、5.54億元、7.22億元、6.95億元。

固生堂是一家中醫醫療健康服務提供商，通過線下醫療機構及線上醫療健康平臺，為客戶提供全面的中醫醫療健康服務及產品。2018年至2021年上半年分別實現營業收入7.26億元、8.96億元、9.25億元、5.98億元。雖然公司營業收入持續增長，但尚未實現盈利，同期凈虧損分別為1.73億元、1.48億元、2.56億元、3.5億元。

新股不敗已是過去式

自IPO詢價新規發布后，A股打新不再穩賺不賠。

10月末至11月初的8個交易日內，有10只新股上市首日破發，包括華蘭股份、深城交、成大生物、戎美股份、新銳股份、中科微至、凱爾達、可孚醫療、中自科技、爭光股份等。

Wind數據顯示，11月以來，上市新股（不含北交所股票）中，僅華蘭股份、爭光股份、新點軟件3只新股首日盤中曾破發，首日破發比例不到十分之一。進入12月，上市的15只新股中，迪哲醫藥是唯一破發的新股，至此，今年以來，滬深A股上市首日破發新股增至11只。

高發行價疊加尚未盈利，加上今年11月以來不少新股破發，有投資者打起“退堂鼓”。據百濟神州披露的發行結果顯示，網上投資者棄購數量為103.25萬股，棄購金額約1.99億元，百濟神州也因此成為今年以來棄購金額最高的新股。

港股新股表現同樣參差，今年以來，截至12月10日，上市的86只新股中，有39只上市首日破發。其中，12月10日首日破發的迪哲醫藥和北海康成-B均為尚未盈利的醫藥生物企業。今年以來，通過港交所18A條款在港上市的18家生物科技公司中，截至12月10日收盤價，只有5家漲跌幅為正，其他均已跌破發行價。其中，貝康醫療-B最新收盤價相比發行價跌幅達71%。

2018年4月，港交所對主板上市規則做出了25年來最大的改革，其中一項即是新增18A章，允許符合一定條件的未有收入、尚未盈利的生物科技公司來港上市。經過兩年的發展，就新股數量而言，今年是香港科技生物市場的大年，截至目前，已經有18家公司通過18A實現上市，超過去年全年（14家）。

就未來注冊制下新股收益，國泰君安2022年資本市場云端年會上，國泰君安新股首席分析師王政之談及“如何看待新規下的注冊制IPO市場”時表示，從A股歷史上市場化改革的過程來看，市場化發行會帶來激烈的買賣雙方博弈交鋒，最終達到整體買賣雙方的均衡定價水位，所以未來的打新報價過程中，一定要接受新股不敗已經是過去式，未來20%的破發率可能會是常態。其次，需要在項目選擇上對具有某些破發特征（高超募比例，高絕對值發行等）的個股更為謹慎。