證券時報記者 蘇可

近年來，債券市場打破剛性兌付，信用風險事件頻發，評級行業亂象引發各方重視，比如評級虛高、事前預警能力弱、缺乏獨立性等。為規范評級行業，監管部門出臺一系列措施加強對評級機構的管理，如今已取得階段性成果。

證券業協會與交易商協會近日披露的《2021年第三季度債券市場信用評級機構業務運行及合規情況通報》顯示，第三季度評級正面調整只有6家，同比大幅減少88.89%。

有業內人士認為，如今評級機構發出評級結果更為審慎，發行人主體信用評級提升難。

證券業協會和交易商協會表示，下一步將繼續在監管部門的指導下，協同加強評級行業自律管理，信用評級機構應當完善公司治理和內部控制機制，不斷優化評級技術體系，依法合規開展信用評級業務，切實提升評級質量和投資者服務水平。

評級更為審慎

評級行業亂象一直受到市場關注。

今年8月，人民銀行會同國家發展改革委、財政部、銀保監會、證監會聯合發布《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》，其中提到，信用評級機構應當長期構建以違約率為核心的評級質量驗證機制；要切實提升初始評級和跟蹤評級的有效性和前瞻性；強化內部控制和監督機制，嚴禁收受或索取賄賂。

近期，證券業協會與交易商協會發布《2021年第三季度債券市場信用評級機構業務運行及合規情況通報》（以下簡稱《通報》），《通報》顯示評級調整家數同比減少，負面調整多于正面調整。

具體來看，今年第三季度，評級機構共對50家發行人進行評級調整，同比減少43.82%；占總存續家數的1.4%，同比減少0.9個百分點。其中，正面調整6家，同比大幅減少88.89%；負面調整44家，同比增加25.71%。

回顧上半年，一季度正面調整3家，同比減少78.57%；負面調整32家，同比增加68.42%。二季度正面調整11家，同比大幅減少90.35%；負面調整79家，同比大幅增加97.50%。

北京一家券商固定收益人士表示，過去評級機構獨立性嚴重不足，評級虛高，發行人給錢就能往高處評，評級機構的結果對投資者進行風險定價而言參考意義不大。他談到，總體來看，今年“評級泡沫”現象有所緩解，評級機構更謹慎，發行人要想上調主體信用評級已經不能像以往那么隨意了。

提高預警能力

去年下半年，多個高評級債券“爆雷”，評級機構出現“信任危機”。比如，AAA級的永煤債在2020年11月出現違約，令市場震驚，有評級機構事后才將永煤控股評級下調。

有業內人士認為，隨著債券市場信用風險常態化，評級機構預警功能更應發揮作用。

根據證券業協會與交易商協會發布的上述《通報》，今年三季度新增2家企業首次違約。從級別來看，違約前1年內最高級別分別為AAA級、AA 級；2家企業違約前均已下調至C檔級別。從級別變動幅度來看，2家發行人違約前半年內級別下調幅度超過15個子級，一次性下調幅度最大為11個子級。從跟蹤評級及時性來看，評級機構均提前3個月進行級別下調。

回顧一季度，評級機構采取負面評級行動不足。彼時新增14家企業首次違約，違約前1年內最高級別為AAA級、AA 級的各有4家，合計占比57.14%；AA、AA-級的各有5家、1家。從跟蹤評級及時性來看，評級機構提前6個月進行負面調整預警的發行人僅4家，提前3個月進行級別下調的發行人僅4家。

評級市場供需重塑

“取消強制評級”對評級機構帶來的影響仍然存在。今年8月，央行提出，為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業市場化改革，決定試點取消非金融企業債務融資工具發行環節信用評級的要求。

在取消債項強制評級政策作用下，市場評級依賴程度有所降低。根據證券業協會和交易商協會披露的二季度數據顯示，公司信用類債券（除超短期融資券外）公開發行1223只，其中235只債券無債項評級，占比19.22%。分市場看，非金融企業債務融資工具中（除超短期融資券外）223只無債項評級，占比30.93%；公司債中12只無債項評級，占比3.33%；企業債均有債項評級。

數據還顯示，13家評級機構二季度共承攬債券產品3224只，同比減少18.95%。而第三季度，13家評級機構共承攬債券產品2949只，同比減少26.62%，環比減少8.53%，涉及發行人1601家。

不過，三季度主體評級業務量同比上升，評級機構共承攬僅主體評級業務的非金融發行人790家，同比增加25.8%。

多名業內人士表示，取消強制評級后，短期內評級需求總量會出現一定程度下降，收入可能會有壓力，預計未來幾年將是評級市場需求的重塑期、評級機構的轉型期和洗牌期。

中誠信國際信用評級有限責任公司董事長、總裁閆衍指出，取消債券發行強制評級要求后，評級選擇權將交還市場，進一步推動評級行業由監管驅動向市場驅動轉型。從長遠來看，隨著債券市場前期積累的信用風險持續釋放，市場對高質量的評級服務需求依然存在，投資者對評級結果的認可度，將成為發行人選擇是否評級的決定性因素，這將有助于逐步建立起行業聲譽機制，形成基于評級質量競爭的市場新秩序。