今年10月IPO首發上會遭暫緩表決后，夢金園最終被否。

11月25日晚間，據證監會官網顯示，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（簡稱“夢金園”）首發未獲通過。

夢金園主要從事“夢金園”品牌黃金珠寶首飾的設計研發、生產加工、批發零售及品牌加盟業務，產品以高純度黃金首飾為主，兼營鉆寶玉石鑲嵌、K金、鉑金等飾品。繼老鳳祥、周大生、潮宏基等黃金珠寶企業相繼登陸A股后，夢金園屢次對A股發起沖擊，但最終鎩羽而歸。

擬募資逾10億元

招股書顯示，1994年夢金園創始人即投身于首飾生產加工行業，2000年成立夢金園從事黃金首飾研發及生產加工，2004年開始打造自主品牌“夢金園”，依靠自主研發生產高品質產品，以三、四線城市為主要銷售市場，以特許經營和批發銷售為主要營銷模式，現已形成基本覆蓋全國經營網絡。

此次IPO，夢金園擬募資10.91億元，用于黃金珠寶首飾智能制造中心項目、營銷網絡建設、研發設計中心項目。

今年10月28日，夢金園IPO首發上會，但遭暫緩表決。11月25日，夢金園二度上會，但最終未獲通過。

在發審委會議上，主要提了三點問題。針對夢金園主營業務收入主要來自加盟模式。發審委要求夢金園說明加盟店黃金產品庫存金額較高的合理性，加盟店保留庫存遠超過年均銷售規模的商業合理性，報告期內加盟店的終端銷售情況及與發行人銷售的匹配情況，加盟店是否存在大量庫存積壓，發行人是否提前壓貨銷售，是否存在通過加盟店調節收入的情況等。

針對報告期內夢金園存在對黃金飾品和K金飾品的以舊換新業務，占當期相關產品主營業務收入比例較高的問題。夢金園需要說明以舊換新業務占比較高的原因及合理性，是否符合終端消費市場實際情況，同行業可比公司未大規模開展以舊換新業務的原因等問題。

存貨處于高水平

截至2020年12月31日，夢金園擁有2543家加盟店，28家自營店，覆蓋全國29個省（自治區、直轄市），近300個地級市，1400余個縣級區域。

財務數據顯示，夢金園2018至2020年實現營業收入分別約140.67億元、140.89億元、117.82億元，對應凈利潤分別約1.94億元、1.71億元、1.52億元。夢金園在報告期內的營收規模增速放緩，凈利潤下降。

招股書看來，收入增長疲軟的夢金園，存貨處于高位水平。數據顯示，2018至2020年，夢金園的存貨賬面價值分別為15.32億元、17.44億元、18.44億元。其占總資產比例大，且呈波動上升趨勢，分別是54.74%、59.16%和56.62%。

夢金園解釋，存貨金額較大且占資產比例較高，主要是由于公司所處珠寶首飾行業特點和生產經營需求所決定。公司產品主要是黃金飾品、K金飾品、鉆石鑲嵌飾品等單價較高的珠寶首飾產品，為了滿足加盟商選貨需求，各銷售子公司下設的直營展廳需要進行鋪貨；與同行業多數企業不同，公司銷售的飾品主要由自有工廠生產加工，需要儲備一定量的原材料滿足生產加工需求。

就存貨問題，11月25日舉行的發審會也再度追問。報告期各期末，夢金園存貨賬面價值金額較大，占總資產比例較高，存貨周轉率逐年降低。對此，發審委要求夢金園，需要結合存貨周轉率和黃金采購價格的變化情況，說明通過較高財務杠桿保持較高存貨價值的原因及合理性等。