證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

在翻倍基的“洗腦”下，胃口養(yǎng)肥的基民已對(duì)高波動(dòng)高收益的基金情有獨(dú)鐘，“固收 ”基金真火還是假火？

年底A股市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，“固收 ”類基金產(chǎn)品似乎成為公募行業(yè)發(fā)行破局的重點(diǎn)。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)也顯示，年內(nèi)“固收 ”基金產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模同比去年大增三成。盡管基金公司著力推出“固收 ”基金產(chǎn)品的同時(shí)，但“固收 ”基金的百億爆款多為機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品。有公募業(yè)內(nèi)人士指出，即便股市震蕩、主動(dòng)權(quán)益類基金凈值波動(dòng)加大的當(dāng)下市場(chǎng)，追求彈性的散戶依然偏向高波動(dòng)高收益的權(quán)益類基金，面向零售渠道的“固收 ”產(chǎn)品并不好賣。

“固收 ”基金現(xiàn)爆款

暗含資金偏好變化

隨著利率下行、資管新規(guī)打破剛兌，“固收 ”基金產(chǎn)品的市場(chǎng)需求迅速放開，似乎越來(lái)越吸引投資者的注意，但“固收 ”產(chǎn)品的發(fā)行也需要A股時(shí)點(diǎn)的配合。

今年前三季度A股市場(chǎng)主題行情輪動(dòng)不止，尤其新能源更是貫穿三個(gè)季度，然而在權(quán)益類基金最佳業(yè)績(jī)于今年三季度末達(dá)到年內(nèi)新高后，A股市場(chǎng)開始了一輪震蕩波動(dòng)行情，許多權(quán)益類基金因高集中度、單一賽道持倉(cāng)，導(dǎo)致四季度出現(xiàn)顯著的凈值波動(dòng)。在此情況下，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定、回撤少、波動(dòng)低的“固收 ”基金受到部分資金的密切關(guān)注。

“固收 ”基金的優(yōu)勢(shì)，大致介于低波動(dòng)的債基和高波動(dòng)的偏股基金之間。華南地區(qū)一家基金公司人士指出，“固收 ”基金以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，以固收類資產(chǎn)打底，在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制之下，以權(quán)益類資產(chǎn)增厚收益，力求達(dá)到股債最佳平衡。“固收 ”基金相對(duì)于貨幣基金、純債基金而言，收益彈性更大；相對(duì)于權(quán)益類基金而言，風(fēng)險(xiǎn)控制更為出色。

值得一提的是，每一次“固收 ”基金出現(xiàn)發(fā)行潮或者爆款的時(shí)候，往往都暗示著股票市場(chǎng)、權(quán)益類基金業(yè)績(jī)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)階段性的高位。而公募基金公司選擇推出“固收 ”基金產(chǎn)品，實(shí)際上也暗含著基金公司對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷。

原定募集截止日為本周四的廣州某頭部基金公司旗下“固收 ”基金產(chǎn)品，由于認(rèn)購(gòu)資金極為火爆，導(dǎo)致這只“固收 ”類新基金在上周提前宣布募集完畢，該基金單日募集資金高達(dá)100億元，這是最近3個(gè)月內(nèi)少有的百億規(guī)模爆款基金。

年底的百億爆款出現(xiàn)在“固收 ”基金產(chǎn)品上，而非權(quán)益類基金上，在相當(dāng)程度上顯示出資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始趨謹(jǐn)慎，但“固收 ”基金產(chǎn)品是否真的很好賣，在業(yè)內(nèi)顯然有不同聲音。

散戶興趣不大

零售渠道有點(diǎn)難賣

“我們注意到‘固收 ’類基金出現(xiàn)爆款，我們公司也在賣，但整體上各家公司的‘固收 ’基金都不太好賣。”深圳一家基金公司市場(chǎng)部人士接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“固收 ”基金出現(xiàn)的爆款現(xiàn)象，更多的是少數(shù)頭部公司的機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品，面向散戶的零售渠道一直都不太好賣。

這位基金公司人士直言，即便年底股票市場(chǎng)震蕩加劇，權(quán)益類基金凈值也有所波動(dòng)，散戶等零售渠道還是比較認(rèn)可主動(dòng)權(quán)益類基金。“固收 ”基金產(chǎn)品比較受機(jī)構(gòu)資金歡迎，散戶對(duì)此類產(chǎn)品的興趣一直不算濃厚，零售渠道的“固收 ”產(chǎn)品能賣上10億就已算很不錯(cuò)。

證券時(shí)報(bào)記者也注意到，就在“固收 ”基金出現(xiàn)百億爆款的同時(shí)，幾乎在同一日，另一只大型基金公司旗下的“固收 ”產(chǎn)品也宣布成立，但該大型基金公司所推出的“固收 ”基金產(chǎn)品，募集資金不足7個(gè)億。

前述深圳基金公司所推出的“固收 ”基金，目前仍在發(fā)行當(dāng)中。該基金公司人士稱，一些大公司的“固收 ”產(chǎn)品募集情況也不太理想，他們目前在發(fā)的“固收 ”產(chǎn)品銷售情況也大致類似。然而在“固收 ”基金難賣的另一面，則是“固收 ”基金規(guī)模同比增長(zhǎng)較快。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)新成立的“固收 ”基金產(chǎn)品接近320只，總募集規(guī)模達(dá)4800億元，較2020年“固收 ”類產(chǎn)品的發(fā)行總規(guī)模有接近30%的增長(zhǎng)，這部分增量如何而來(lái)？

“增量確實(shí)有不少，但主要是頭部公司的增長(zhǎng)。同時(shí)增量也相當(dāng)程度來(lái)自機(jī)構(gòu)，零售的增量不太明顯。”華南地區(qū)的另一家基金公司人士也持類似觀點(diǎn)，并認(rèn)為“固收 ”產(chǎn)品處于一個(gè)散戶認(rèn)知接受的滲透階段，在權(quán)益類基金高收益高波動(dòng)的背景下，“固收 ”基金受散戶資金的接受度還處于逐步增長(zhǎng)中。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健

接受度仍在提升中

同泰基金公司一位人士接受采訪時(shí)認(rèn)為，“固收 ”基金產(chǎn)品受資金關(guān)注，主要還是2021年是“資管新規(guī)”過(guò)渡期最后一年，資管產(chǎn)品正式邁入凈值化時(shí)代。代表剛性兌付的信托資產(chǎn)規(guī)模從2017年四季度末26.25萬(wàn)億元的高點(diǎn)漸次回落。截至2020年四季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模為20.49萬(wàn)億元，比2017年四季度末歷史峰值減少5.76萬(wàn)億元。

凈值化的另一特征是預(yù)期收益持續(xù)下行。截至2021年3月，短期銀行理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率已降至4%以下，為滿足客戶收益需求，保險(xiǎn)、銀行理財(cái)、信托等廣義基金對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的配置比例將逐步提高。

與此同時(shí)，一些投資者也注意到，更高的基金收益往往伴隨著較大波動(dòng)，部分理財(cái)破凈或者收益不達(dá)預(yù)期。與權(quán)益類基金業(yè)績(jī)不太連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)相比，在過(guò)去5年，偏債混合基金指數(shù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，累計(jì)收益率為35%，大幅跑贏綜合債指數(shù)，且波動(dòng)率遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)，體現(xiàn)出了穩(wěn)健基礎(chǔ)之上的投資性價(jià)比。

“經(jīng)濟(jì)下行的情況下，宏觀流動(dòng)性大概率維持寬松，支撐債券估值，但純債收益可能難以滿足投資者的收益要求。”同泰基金公司人士表示，疊加可轉(zhuǎn)債和小部分股票的“固收 ”兼顧了風(fēng)險(xiǎn)和收益，還可以通過(guò)打新實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)，此類產(chǎn)品正處于一個(gè)接受度提升的過(guò)程。