國金證券股份有限公司陸意近期對完美世界(002624)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，《天龍2》開啟公測》，本報告對完美世界給出買入評級，當(dāng)前股價為19.83元。

完美世界(002624)

(資料圖)

業(yè)績簡評

2023年4月14日，公司發(fā)布2023年Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利2.2-2.6億元，同比下滑73.82%-69.06%，扣非歸母凈利1.8-2.2億元，同比下滑56.54%-46.88%。

經(jīng)營分析

游戲：老游戲步入成熟期+產(chǎn)品周期未至，Q1凈利潤同比下滑，但環(huán)比高增。公司預(yù)計Q1游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)扣非歸母凈利2.6-3.0億元，同比下降41.65%-32.67%，相較4Q22游戲業(yè)務(wù)凈利增長480.14%-569.39%，同比下滑主要由于22年Q1為《幻塔》（21年12月國內(nèi)公測）流水高位，現(xiàn)已進入成熟期，業(yè)績貢獻同比下滑，加之產(chǎn)品周期預(yù)計Q2逐步兌現(xiàn)所致。

影視及其他：影視劇節(jié)奏正常化，預(yù)計Q1業(yè)績環(huán)比持平。公司預(yù)計1Q23影視及其他業(yè)務(wù)扣非歸母-0.8億元，Q1公司出品的《星落凝成糖》《心想事成》等電視劇播出，其中，據(jù)骨朵數(shù)據(jù)，《星落凝成糖》上線首周即為全部劇集全網(wǎng)熱度第5位，次周升至第2位，第三周及第4周均為第1位，播映期間保持高熱度，預(yù)計影視業(yè)務(wù)業(yè)績環(huán)比基本持平。23年影視劇投資計劃共計16部，《云襄傳》等4部已完成制作，《許你歲月靜好》《危險的你2》等7部在進行后期制作，預(yù)計影視業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻向好。

非經(jīng)收益大幅降低拉低凈利，《天龍八部2》4月14日開啟公測，Q2以來產(chǎn)品周期有望兌現(xiàn)。1）公司預(yù)計1Q23非經(jīng)收益約0.4億元，而去年同期約4.26億元，降幅較大。2）《天龍八部2》由黃日華、樊少皇、陳浩民代言，并通過抖音直播、和高德打車等品牌合作的方式進行推廣，武俠IP加持下《天龍八部2》可期；公司23年自研/代理游戲13款，《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》均已完成首測且玩家反饋良好，《神魔大陸2》等均有望23年上線。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品周期會在Q2逐步啟動，預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為16.59/19.00/21.46億元，EPS分別為0.86/0.98/1.11元，對應(yīng)PE為23.57/20.58/18.23X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

游戲及影視產(chǎn)品上線不及預(yù)期風(fēng)險；版號發(fā)放不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟增長趨緩導(dǎo)致付費不及預(yù)期風(fēng)險；游戲監(jiān)管風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)謝晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.59%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.65。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為22.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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