10月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2022年10月17日人民銀行開展5000億元中期借貸便利(MLF，因諧音關(guān)系被市場俗稱為“麻辣粉”)操作和 20億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均與此前持平。

數(shù)據(jù)顯示，今日有5000億元MLF和210億元逆回購到期。因此，最新MLF操作實現(xiàn)“等量平價”續(xù)做，公開市場實現(xiàn)凈回籠190億元。

市場流動性充裕

MLF結(jié)束縮量操作也沒加量

這是MLF利率連續(xù)第二個月保持不變。央行曾在8月將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率分別下降10個基點。此外，央行在8月和9月的MLF操作中分別縮量2000億元。

2014年9月，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(Medium-term Lending Facility，簡稱MLF)是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展。

MLF采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機(jī)構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。MLF發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來對金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國家政策導(dǎo)向的實體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金，促進(jìn)降低社會融資成本。

10月MLF等量續(xù)作，結(jié)束了此前連續(xù)兩個月的縮量操作。東方金誠認(rèn)為，這可能與9月人民幣貸款同比大幅多增，各項貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升，四季度銀行貸款還將保持同比多增勢頭有關(guān)。10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性處于較為充裕水平，支持商業(yè)銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度。另一方面，10月MLF也未加量操作，主要是因為當(dāng)前銀行體系流動性處于偏于充裕的狀態(tài)。

MLF利率不變有助于穩(wěn)匯率

符合市場普遍預(yù)期

MLF備受關(guān)注，主要是因為其操作利率是貸款市場報價利率(LPR)報價的參考基礎(chǔ)。簡言之，LPR等于MLF加點差，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。在大部分情況下，MLF操作利率是LPR的風(fēng)向標(biāo)。

東方金誠最新研報認(rèn)為，10月MLF利率保持不變符合市場普遍預(yù)期，背后或主要有兩個原因：首先，8月MLF利率下調(diào)后，宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢頭，歷史規(guī)律顯示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時，政策性降息的可能性通常較低;其次，受美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐明顯領(lǐng)先歐、日央行，地緣政治風(fēng)險升溫推高避險需求等影響，近期美元指數(shù)大幅沖高，人民幣兌美元出現(xiàn)較快被動貶值。當(dāng)前國內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于宏觀政策兼顧內(nèi)外平衡，在全球匯市劇烈動蕩過程中增強人民幣匯率韌性。

專家預(yù)計年期LPR仍可能繼續(xù)下調(diào)

引導(dǎo)房貸利率下行

10月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但東方金誠研報認(rèn)為，近期企業(yè)貸款增速較快，1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定，但本月5年期LPR報價有可能再度下調(diào)15個基點。首先，9月新一輪銀行存款利率下調(diào)啟動，為報價行下調(diào)5年期LPR報價加點提供動力。而考慮到當(dāng)前樓市依然較為低迷、居民房貸持續(xù)處于同比少增狀態(tài)，10月20日報價行有可能單獨下調(diào)5年期LPR報價。這將引導(dǎo)四季度居民房貸利率更大幅度下行，同時也有助于控制銀行凈息差收窄幅度。即使短期內(nèi)5年期LPR報價保持不動，未來監(jiān)管層也可通過進(jìn)一步放寬首套房貸利率下限，乃至適時下調(diào)二套房貸利率下限等方式，引導(dǎo)四季度居民房貸利率持續(xù)下行。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也認(rèn)為，若后續(xù)居民端需求恢復(fù)力度持續(xù)偏弱，為降低貸款負(fù)擔(dān)、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變下，仍可能通過銀行對前期高加點按揭貸款進(jìn)行讓利，繼續(xù)調(diào)降5年期LPR的方式來推動。

溫彬分析指出，盡管今年以來5年期以上LPR已累計調(diào)降35bp，但在上一輪地產(chǎn)周期中，購房者不僅承擔(dān)了高房價，而且普遍貸款“加點”較高，導(dǎo)致在過去近4年時間里，個人住房貸款加權(quán)平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準(zhǔn)平均大約80bp，且這部分加點為“永久性”的高成本，LPR降息效果有所“打折”。同時，今年大類資產(chǎn)波動加劇，投資難度加大，同業(yè)存單、余額寶年化收益率降幅大約70bp，而且收益率目前呈現(xiàn)趨勢性下降，并非2020年短期下降后迅速反彈。相比較之下，目前作為有優(yōu)質(zhì)抵押物的房貸利率仍然偏高，在預(yù)期收益率降幅超過貸款成本降幅的情況下，提前還貸意愿可能會進(jìn)一步增強。

觀點

不排除央行年內(nèi)降準(zhǔn)可能

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，未來，央行將繼續(xù)在“以我為主、內(nèi)外平衡”的總基調(diào)下，著重根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化，精準(zhǔn)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造適宜的金融環(huán)境。11-12月，考量到MLF到期量較大，在放貸增加、地方債仍需發(fā)行的情況下，若經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性不高，央行在落實好結(jié)構(gòu)性工具的同時，仍不排除適時通過小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能。

東方金誠研報也指出，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現(xiàn)較為明顯的收緊態(tài)勢，也不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實施全面降準(zhǔn)并部分置換到期MLF的可能性。其中，降準(zhǔn)置換到期MLF既會補充銀行體系流動性，也有助于降低銀行資本成本，持續(xù)推動各類貸款投放量增價降。(程婕)