昨日，央行公開市場業(yè)務(wù)交易公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利(MLF)操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點。這是央行自2020年4月之后首次下調(diào)政策利率，距離2021年12月降準(zhǔn)僅僅一個月。由于MLF利率是LPR的報價基礎(chǔ)和風(fēng)向標(biāo)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計本月LPR利率大概率進一步下調(diào)，1年期和5年期LPR報價都可能同步下降10個基點。

略超市場預(yù)期央行動作政策信號強

去年12月中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)今年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，要求各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，貨幣政策也于去年四季度開始發(fā)力支持穩(wěn)增長，相關(guān)政策比較密集出臺實施。已經(jīng)落地的政策包括：降準(zhǔn)、降低支農(nóng)支小再貸款利率、推出碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等，并引導(dǎo)12月1年期LPR報價下降5個基點。

“在去年12月1年期LPR報價下降5個基點之后，雖然市場對降低政策利率的呼聲仍然較高，但今日超額續(xù)做MLF和逆回購，并降息10個基點仍略超市場預(yù)期。”民生銀行首席研究員溫彬稱。

溫彬指出，本月實施降息，是貨幣政策支持穩(wěn)增長的系列舉措之一。本次降息可看作是央行貨幣政策工具箱中，另一項重要的支持穩(wěn)增長的工具，其政策信號和實際影響將比上月的1年期LPR報價下降更強。

東方金誠認(rèn)為，央行本次下調(diào)MLF利率之前，市場對降息已有預(yù)期。但此前市場普遍預(yù)計降息幅度為5個基點，本次央行降息幅度達到10個基點，超出市場預(yù)期，將帶動市場利率短線下探。

引導(dǎo)LPR下降貨幣政策落實發(fā)力靠前

溫彬認(rèn)為，在本月進行降息，體現(xiàn)了政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策有機結(jié)合的要求。從過去看，在1年期LPR下降后的次月，再進行降息繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的情況并不多見，即使在2020年疫情之中，兩次LPR下降之間也至少存在1個月的時間間隔。對于本次降息，一方面由于我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫，在年初的1月份即降息體現(xiàn)了貨幣政策落實發(fā)力靠前的要求;另一方面，本次降息10個基點，與疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。

華泰證券也認(rèn)為，當(dāng)前降息存在必要性，一是經(jīng)濟增速已低于潛在水平，二是降息有助于企業(yè)降成本，緩解微觀主體負(fù)擔(dān)，三是穩(wěn)增長任重道遠(yuǎn)，疫情和地產(chǎn)下行決定了政策仍需要適度加碼，四是PPI見頂回落，降息制約因素緩解。

全球通脹高企本次降息時間窗口選得好

“此外，本次降息較好運用了時間窗口。”溫彬指出，從全球來看，主要經(jīng)濟體通貨膨脹高企，貨幣政策收緊預(yù)期逐漸強化，美聯(lián)儲加息和縮表預(yù)期提前，按照當(dāng)前進度計劃，其QE將于3月份退出，加息可能緊隨其后，因此美聯(lián)儲加息前的這段時間不失為較好的時間窗口，貨幣政策掣肘相對有限。

東方金誠認(rèn)為，美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要顯示，在高通脹壓力下，今年美聯(lián)儲將加快政策收緊步伐為避免國內(nèi)降息與美聯(lián)儲加息“撞車”，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地。這在一定程度上也體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。另一方面，1月MLF加量續(xù)作，旨在平滑春節(jié)流動性。

提振企業(yè)預(yù)期運用多種工具保持流動性合理充裕

溫彬預(yù)計，由于1年期MLF利率已經(jīng)下降10個基點，預(yù)計本月20日1年期和5年期LPR報價大概率同步下降10個基點，有助于促進實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降。下一階段，已經(jīng)出臺的政策有望持續(xù)發(fā)揮效果，預(yù)計央行將繼續(xù)運用逆回購、MLF等常規(guī)性操作保持流動性合理充裕，同時更多以結(jié)構(gòu)性政策為主，精準(zhǔn)支持實體經(jīng)濟重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并應(yīng)對好美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等各種內(nèi)外部因素。

東方金誠指出，在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍大、尤其是房地產(chǎn)市場下行趨勢未止的情況下，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息，后續(xù)貨幣政策走向仍需密切觀測經(jīng)濟基本面和房地產(chǎn)市場邊際變化。預(yù)計在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速;與此同時，綜合考慮財政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長的政策措施，預(yù)計2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上。

招商證券表示，鑒于降息具有強烈的信號指示意義，央行選擇年前調(diào)降MLF利率，可能多從提振企業(yè)預(yù)期、穩(wěn)定就業(yè)來考慮。近期央行可能還會推出降準(zhǔn)、調(diào)降7天逆回購利率等多項政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，“春季躁動”行情依然可期。(程婕)