最新一期LPR(貸款市場報價利率)報價出爐。10月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，至此，LPR已連續18個月“按兵不動”。

本月LPR不變符合市場預期。一方面，1年期MLF(中期借貸便利)操作利率是1年期LPR報價的參考基礎，自2019年9月以來，兩者一直保持同步調整，點差固定在90個基點。而10月MLF操作利率的不變，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。

另一方面，在凈息差普遍降低的背景下，銀行下調加點的動力不足，因此綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，LPR報價保持不變是大概率事件。

中銀國際證券首席經濟學家徐高日前也表示，目前市場流動性維持合理充裕格局，央行通過多種工具靈活應對短期擾動因素，當下經濟需要的調整方向主要傾向于財政政策，本月甚至整體四季度LPR報價利率按兵不動概率較大。

從市場資金利率表現來看，近來資金面好轉。10月20日，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)短端品種多數下行，隔夜品種下行11.9BP報2.104%，7天期下行6.2BP報2.221%，1個月期上行0.1BP報2.363%。

盡管LPR不變，但并不意味著銀行邊際資金成本未發生變化。7月全面降準后，包括3月期Shibor、銀行同業存單利率在內的中端市場利率下行幅度較大，銀行邊際資金成本整體上有所下降。

在此背景下，企業實際貸款利率也穩中有降。數據顯示，今年前7個月，企業貸款加權平均利率為4.63%，較上年同期下降0.14個百分點。可以看到，實際貸款利率的下降并不完全依賴于MLF利率或LPR的下降。

據了解，實際貸款利率可以分解為三部分：MLF利率、加點幅度、實際貸款利率與LPR之間的利差，上述三部分中任一部分下降都可以起到降低實體經濟融資成本的作用。

在不少業內人士看來，貨幣政策以服務實體經濟、服務人民生活為本，評估貨幣政策在“降成本”中的效果重點要看實體經濟的實際貸款利率，而不是LPR。光大證券固定收益首席分析師張旭曾稱，LPR下降，顯然有助于推動貸款實際利率的下降;LPR不降，也并不會阻止實際貸款利率的穩中有降。

另外，東方金誠首席宏觀分析師王青還表示，降準本身可降低金融機構資金成本每年約130億元，而6月初監管層已通過優化存款利率監管緩解了銀行存款成本上行壓力。“由此，我們判斷，銀行下調1年期LPR報價的動能正在累積。”

王青稱，為加大對實體經濟支持力度，四季度央行有可能再次實施降準;累積效應下，屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大。

不過，國泰君安研報則顯示，目前，正常貨幣政策空間還要持續很久，四季度降準的可能性再次下修，雖然不排除“金融風險”逐步化解后，歲末年初有再次降準的可能性，但短期而言，債市利好已經出盡，利率劇烈調整仍未結束。(段思宇)