21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

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隨著美國兩黨達成調高美債規模上限協議的幾率上升，華爾街資本正悄然掀起新一輪抄底潮。

“超短期美國國債正成為他們的重要抄底對象。”一位華爾街對沖基金經理向記者透露。

此前，受美債違約警報影響，1個月期美國國債收益率一度創下逾7%的歷史高點（相應債券價格劇烈下跌），導致其與10年期美債收益率的倒掛幅度驟然擴大至逾320個基點。在不少對沖基金經理看來，若美國政府能在6月1日前解決美債上限調高問題，1個月期美國國債將迎來大幅度的估值回升，令他們抄底行動獲取額外的高額回報。

此外，多策略對沖基金則開始買入標普500指數藍籌股，因為2011年美債違約風波一度令標普500指數跌幅超過10%，導致不少資管機構以此為鑒紛紛拋售標普500指數藍籌股。如今美債違約風險若能迅速解除，標普500指數藍籌股也將迎來一輪估值回升。

值得注意的是，黃金儼然是美債違約風險日益減弱的最大“受害者”。截至5月26日12時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1947.62美元/盎司附近，盤中創下3月下旬以來的最低值1941.1美元/盎司。

這表明華爾街資管機構避險情緒正在持續回落。

“目前，仍在押注美債違約的機構相當稀少。”這位華爾街對沖基金經理告訴記者。與此對應的是，隨著市場傳出美國兩黨有望很快達成協議，眾多華爾街資管機構已大幅調低美債違約因子在資產配置的權重。

記者多方了解到，眾多華爾街大型資管機構將目光瞄向美債違約警報解除后的金融市場變局。

“多家大型資管機構預判美元流動性或將在三季度收緊，故都在開展美元空頭回補操作。”一位美國證券做市商向記者透露。究其原因，是美國財政部或在美債規模上限調高后迅速大規模發債募資以補充日常開支的資金儲備。

美國財政部最新估計，若債務上限調高問題得到妥善解決，截至6月底，美國財政部的現金儲備應會從當前的950億美元上升至5500億美元，并在未來三個月后觸及6000億美元。

受此影響，本周美元指數成功回升至104指數上方，截至5月26日12時，美元指數觸及104.12，盤中創下3月下旬以來最高值104.28。

但是，金融市場永遠存在著分歧與博弈。

不少投資機構依然認為美元回升主要是受到機構避險操作影響，隨著美債違約風險減弱，市場目光將重新回歸“美聯儲即將結束加息周期”，令美元指數再度承壓。

“針對美債違約風險消除后的美元多空博弈，已經正式打響。”這位美國證券做市商直言。

對沖基金抄底超短期美債的算盤

5月25日，繼惠譽后，全球大型信用評級機構DBRS晨星將美國長期外幣和本幣發行人的AAA評級列入負面觀察名單。

DBRS晨星表示，負面觀察名單反映出美國國會無法及時提高或暫停債務上限的風險。如果美國國會不采取行動，美國聯邦政府將無法履行其所有支付義務。

DBRS晨星還考慮將美債未支付利息或本金視為違約。在這種情況下，相關主權債券信用評級將被下調至“選擇性違約”。

這一度引發華爾街資本避險投資再度“潮涌”。當晚，1個月期美國國債收益率迅速回升至6.014%。此外，不少投機資本將更多資金從美股撤離，轉入美國貨幣市場基金避險。

但是，這種避險投資潮沒能持續很久。

隨著5月26日早上市場傳出美國兩黨有望很快達成美債規模上限調高協議，對沖基金率先“變臉”并紛紛抄底超短期美國國債。其中，多策略對沖基金與量化投資基金的抄底熱情最高。

一位在場外市場買入1個月期美債的華爾街多策略對沖基金經理向記者透露，目前這類債券交易價格明顯大幅低于其正常估值，只要美國政府在6月1日前通過美債規模上限調高協議令債券估值大幅回升，他們就能在短短數日內獲得逾5%的“無風險回報”。

他透露，多策略對沖基金與量化投資機構之所以敢于抄底1個月期美債，還在于美國財政部將在5月30日拍賣1190億美元的3個月期/6個月期美債，以及一筆500億美元、11月到期的現金管理票據。這令美國財政部看似擁有更充足資金用于兌付即將到期的美債本息。

研究公司Wrightson ICAP指出，美國財政部財政管理署通常不會輕易宣布即將進行的美債拍賣，直到其確定擁有更高的債務規模上限，才會考慮發售新債券。

道明證券（TD Securities）策略分析師Gennady Goldberg表示，此舉表明美國財政部似乎對美國政府盡快達成美債規模上限調高協議“充滿信心”，無形間向金融市場傳遞了一個積極信號。

記者獲悉，這的確形成某種“多米諾效應”——部分對沖基金開始加倉標普500指數藍籌股，此前受美債違約或令標普500指數大跌的影響，他們對這些藍籌股“避之不及”。

但是，仍有眾多華爾街資本對此“冷眼旁觀”，甚至嘲諷上述抄底行為過于“激進”。究其原因，6月1日約有1170億美債到期，但截至5月24日，美國財政部的TGA賬戶現金余額僅有494.7億美元，考慮到美國政府龐大的日常開支，美債在6月初仍將面臨較高的違約風波。因此他們更愿逢高拋售即將到期的美債（包括1個月期美債），將違約風險轉嫁給其他投資機構。

“目前，金融市場都在押注美國政府能否在6月1日前通過美債規模上限調高協議，因為這將影響不同資管機構的豪賭成敗。”前述美國證券做市商直言。

大型資管機構瞄準美元流動性收緊機會

相比而言，眾多華爾街大型資管機構則將目光瞄向美債違約風險解除后的金融市場變局。

一位華爾街大型資管機構交易員向記者透露，在美債規模上限調高后，美國財政部將大規模發債募資以補充日常開支的儲備資金缺口，令美元流動性在三季度有所收緊，加之美聯儲官員釋放持續加息25個基點的信號，美元或迎來新的上漲行情。

他直言，他們沒有直接買漲美元指數，而是買跌歐元/美元匯率，此舉也能起到相同的看漲美元獲利效應。究其原因，是歐洲面臨的經濟衰退風險高于美國，加之歐洲央行也可能放緩加息幅度，令歐元兌美元下跌幅度或高于美元漲幅，進而實現更高的投資回報。

美國財政部也預計，若債務上限調高問題得到妥善解決，截至6月底，美國財政部的現金儲備應會從當前的950億美元上升至5500億美元，并在未來三個月后觸及6000億美元。

記者了解到，除了看漲美元，不少華爾街大型資管機構正在逢高減持黃金頭寸，因為他們認為美債違約風險解除將令金融市場避險情緒進一步回落。

值得注意的是，這些華爾街大型資管機構沒有因美債違約風險減弱而大舉加倉原油、銅鋁等大宗商品期貨多頭頭寸，表明他們認為這不足以扭轉歐美經濟衰退風險。

前述華爾街大型資管機構交易員告訴記者，目前大型資管機構都將美債違約風險視為短期干擾因素，目前他們資產配置的主線仍然圍繞歐美經濟衰退風險展開。鑒于當前美國企業裁員數量增加導致未來民眾消費能力下降，以及多家地區銀行擠兌破產所引發的信貸緊縮令眾多產業融資擴張步伐受阻，多數資管機構依然認為美國經濟衰退風險較高，都對投資組合增加風險對沖舉措以降低風險敞口。

“對大型資管機構而言，真正的考驗還在后面。”他直言。