作者：吳琦

今年以來，市場震蕩，多數主動權益基金業績表現不佳，紅利策略主題基金防御性凸顯。在"中特估"火爆行情催化下，今年以來不少紅利策略基金凈值不斷走高，表現出眾。

(相關資料圖)

長遠看，多家機構表示，長期資金對市場影響逐漸增大，讓更多投資者意識到價值投資的重要性，而分紅作為衡量股票價值的重要參照要素，也日益被市場重視，對高股息類資產的偏好上升，紅利指數化投資發展空間將更加廣闊。

不過，也有不少紅利策略投資的基金業績不漲反跌，投資者需謹慎風格漂移、跟蹤指數的不同帶來基金產品業績的差異。

"中特估"帶火紅利策略基金

數據顯示，今年以來多個紅利策略指數不斷走高，大幅跑贏大盤指數，如紅利低波指數上漲14.82%，紅利指數上漲12.27%，5月初上述2只指數年度漲幅一度超過20%。

紅利策略相關基金亦有不俗表現。指數基金中，表現最好的紅利低波50ETF年內凈值上漲17.32%，紅利低波ETF基金、紅利低波ETF和紅利100ETF年內凈值漲幅均超15%。主動權益基金中，多只紅利主題基金年內凈值漲幅超10%。

不過，雖然同為紅利策略指數基金，也有幾只產品業績表現一般，甚至出現虧損，但是整體來看，今年前5個月的紅利策略基金整體收益較好，跑贏大多數策略主題基金，獲得了超越市場平均水平的收益率。

開年以來火爆的"中特估"行情被認為是紅利策略基金凈值大幅上漲的主要原因。"中特估"行情主線為通信、基建、金融等板塊，其中大多數公司為高股息公司，是紅利指數的重要成份股。

有機構人士表示，市場大幅震蕩行情下，紅利策略主題基金凸顯其防御性，以中證紅利低波全收益指數為例，在2015、2016、2018、2022年市場幾次震蕩過程中，該指數年度跌幅均小于中證指數，表現出防御能力。拉長周期看，截至5月18日，中證紅利低波全收益指數累計表現也遠好于中證全指全收益指數同期表現。從各年度收益來看，除2018年之外，中證紅利低波全收益指數均取得正收益，年度勝率極高。

紅利指數估值仍處歷史低位

紅利策略因高股息、低波動的特點屬于長期資產配置的工具，而紅利策略基金適合價值風格的市場行情，可以說是偏防御的策略，在近2年成長板塊表現不佳的背景下，優勢明顯。

此外，從估值角度看，安信基金基金經理張明認為，中證紅利指數，去年底PE（市盈率）處于歷史后1%的位置，今年雖然漲了一些，但目前PE僅6倍處于歷史后14%分位水平，PB（市凈率）僅0.7倍處于歷史后7%分位水平，依然處于歷史后10%左右水平。我們能夠發現無論是A股還是港股，都能找到一些行業地位較強，經營風險可控，靜態股息率超過6%甚至7%的投資機會，這一部分紅利價值型股票的投資機會特別值得把握。

從風格輪換角度，中歐基金基金經理藍小康認為，價值風格、高股息風格與成長風格存在3至4年一輪換的規律，看好高股息風格表現，高股息主題里面看好石油石化煤炭，港口、碼頭、鐵路，大金融，數字經濟等。

"在海外，紅利指數是最受投資者青睞的策略指數之一"。博時基金表示，近年來美國紅利類ETF的總規模處于穩步上漲中。在國內，隨著資管新規實施，剛兌現象逐漸消失，無風險利率處于下行區間，紅利策略因高股息、低波動的特點適合作為長期資產配置的工具。未來，隨著長期投資、價值投資理念不斷深入，境內市場機構投資者占比持續提高，養老投資等增量資金對高股息類資產的偏好上升，紅利指數化投資發展空間將更加廣闊。

招商基金也指出，近年來，養老金、險資等越來越多的長線資金入市，長期資金對市場的影響逐漸增大，讓更多投資者意識到價值投資的重要性。而分紅作為衡量股票價值的重要參照要素，也日益被大家重視起來。

紅利策略基金受追捧，業績卻分化嚴重

紅利策略基金連續2年跑贏偏股混合型基金指數，其優異表現吸引大量持有人踴躍申購。

截至5月19日，易方達中證紅利ETF和招商中證紅利ETF2只 ETF產品年內凈申購份額均超7億份，此外，金鷹紅利價值、博時中證紅利ETF、萬家中證紅利和華寶紅利精選等紅利策略主題基金份額在今年均有不同程度增長。

紅利策略主題基金新發也受到市場追捧。華泰柏瑞基金5月19日公告，央企紅利基金募集成立，募集期間有效認購戶數為35908戶，凈認購金額約為20億元，在冷清的新基金發行市場中取得該成績實屬不易。據悉，央企紅利基金跟蹤指數為中證中央企業紅利指數，該指數從滬深市場的中央企業中選取現金股息率高、分紅比較穩定且有一定規模及流動性的50只證券作為指數樣本，反映中央企業中高股息率證券的整體表現。

值得注意的是，同為紅利策略基金，無論是主動型基金還是指數基金，均有不少基金業績出現虧損，為僅依靠基金名稱而投資紅利策略主題基金的投資者敲警鐘。

具體原因來看，部分標榜為紅利策略投資的主動權益基金出現風格漂移現象，其重倉股中出現大量非高股息的公司，顯然與其投資于股息率較高、分紅穩定的優質上市公司的投資目標相悖。

此外，跟蹤不同指數的紅利指數基金業績也有不同，如今年中證紅利指數、上證紅利指數（也稱紅利指數）和深證紅利指數收益率分別為8.83%、12.27%和-1.59%。

上證紅利指數和深證紅利指數的成份股分別為上交所和深交所股息率高、分紅穩定的公司，中證紅利指數的成份股則覆蓋了滬深兩市中股息率高、分紅相對穩定的公司。得益于滬市銀行股表現，上證紅利指數短期表現好于深證紅利指數表現。不過，拉長周期看，上證紅利指數和深證紅利指數的表現呈現較大反差，如2019年至2021年底，中證紅利指數、上證紅利指數和深證紅利指數三年累計收益率分別為35.79%、12.33%和78.35%，深證紅利指數表現最好。不難發現，不同紅利指數在不同的周期內收益率差距非常大。

校對：王錦程