備受關(guān)注的3月中期借貸便利(MLF)操作如期而至。3月15日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年3月15日人民銀行開(kāi)展2000億元操作和7天期100億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。其中，MLF操作利率2.85%，與此前持平;逆回購(gòu)中標(biāo)利率為2.10%，與此前持平。

由于本月有1000億元MLF到期，此次操作，也是央行連續(xù)第二個(gè)月選擇超額平價(jià)續(xù)做MLF。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，本次MLF操作量增價(jià)穩(wěn)，略超預(yù)期。央行并未對(duì)2月金融數(shù)據(jù)進(jìn)行立刻反應(yīng)，主要是將1、2月金融數(shù)據(jù)合并看，整體金融環(huán)境并未出現(xiàn)緊縮情況，社融、M2同比增速與GDP同比增速基本匹配;貨幣政策繼續(xù)保持定力，政策調(diào)整有待進(jìn)一步數(shù)據(jù)指引。

周茂華分析指出，一方面，MLF量增反映央行適度增加長(zhǎng)期限流程供給，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大小微、三農(nóng)、綠色等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度。另外，近期全球金融環(huán)境略有緊縮，央行適度增加長(zhǎng)期限流動(dòng)性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

不過(guò)，金融數(shù)據(jù)只是影響貨幣當(dāng)局決策的一方面因素，更為關(guān)鍵的參考是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的表現(xiàn)。資深宏觀分析師王好指出，從1、2月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看，盡管存在高基數(shù)影響，但工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)等數(shù)據(jù)的同比增速明顯回升。可以預(yù)測(cè)，今年一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體向好，前期宏觀調(diào)控政策效果顯著。

“這是MLF利率保持不變的首要原因。另外，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕、國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期逐漸抬升以及本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi)在即，都是影響此次MLF利率是否調(diào)整的重要因素。”王好補(bǔ)充道。

最近，由于2月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，對(duì)此次MLF如何操作，尤其是利率是否變化，市場(chǎng)尤為關(guān)注。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，本月MLF利率保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)保持穩(wěn)定概率較大。

“原因在于，盡管產(chǎn)業(yè)鏈中、下游中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力仍然較大，但今年的政府工作報(bào)告提出，預(yù)計(jì)全年退稅減稅約2.5萬(wàn)億元，其中留抵退稅約1.5萬(wàn)億元，退稅資金全部直達(dá)企業(yè)，這部分減稅能夠直接改善企業(yè)的現(xiàn)金流，進(jìn)而在一定程度上促進(jìn)企業(yè)固定資產(chǎn)增速回升。其效果可能會(huì)好于LPR下調(diào)。”王好認(rèn)為，后續(xù)LPR保持不變的可能性較高。

不過(guò)，雖然本月MLF利率“按兵不動(dòng)”，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)仍有降準(zhǔn)、降息的可能。

正如中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬所稱，“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三重壓力，外部環(huán)境復(fù)雜多變，我們需要保持戰(zhàn)略定力，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。針對(duì)居民戶貸款和中長(zhǎng)期貸款需求不足，要發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，可以適時(shí)采取降準(zhǔn)、降息等措施，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，穩(wěn)定和擴(kuò)大市場(chǎng)需求，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。

周茂華同樣稱，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息等工具仍在工具箱，一是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，當(dāng)前政策重心仍是穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣政策保持一定靈活性。開(kāi)年以來(lái)，國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)進(jìn)度不夠理想，結(jié)構(gòu)性與不平衡問(wèn)題仍存在，加之近期散發(fā)病例干擾、能源與原材料價(jià)格進(jìn)一步走高、房地產(chǎn)處于企穩(wěn)恢復(fù)階段以及地緣沖突升級(jí)等影響，國(guó)內(nèi)貨幣政策有必要進(jìn)行靈活對(duì)沖。二是，近兩個(gè)月金融數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，需要對(duì)信貸需求走勢(shì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，防范信貸收縮影響。

展望后續(xù)貨幣政策走向，周茂華認(rèn)為，從政策走勢(shì)看，穩(wěn)健的貨幣政策根據(jù)內(nèi)外環(huán)境變化保持靈活適度，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，下一步仍有可能動(dòng)用降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性工具等，總量與結(jié)構(gòu)性工具協(xié)同配合。“國(guó)內(nèi)貨幣政策空間仍充足，國(guó)內(nèi)防疫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，物價(jià)平穩(wěn)，金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健，貨幣政策保持獨(dú)立，政策空間足。”

溫彬同樣稱，央行將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，通過(guò)“MLF+逆回購(gòu)”組合，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。從今年前兩個(gè)月累計(jì)數(shù)據(jù)看，新增人民幣信貸和社融規(guī)模均超過(guò)去年同期，金融繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。

王好則預(yù)計(jì)，后續(xù)穩(wěn)健貨幣政策大概率仍將維持靈活精準(zhǔn)，流動(dòng)性保持合理充裕。但隨著全球美元流動(dòng)性逐漸趨于收緊，國(guó)內(nèi)貨幣政策可能會(huì)擇機(jī)進(jìn)行微調(diào)，人民幣匯率可能會(huì)成為下一個(gè)焦點(diǎn)。如果人民幣匯率出現(xiàn)明顯的貶值壓力，率先進(jìn)行調(diào)整的大概率將會(huì)是國(guó)內(nèi)美元存款準(zhǔn)備金率。(劉四紅)